Идеальный шторм для американского потребителя

Давление на американского потребителя усиливается по пяти направлениям: темпы роста уровня занятости снижаются, цены на энергоносители и продукты питания растут, уничтожая покупательную способность, регулируемые проценты по ипотечным займам пересматриваются, стандарты кредитования ужесточаются, а стоимость жилья падает. Возможно, эти черные тучи являются дурным предзнаменованием идеального потребительского шторма?

Еще восемь лет назад мы говорили о "золотом веке" потребителя США, когда сильный рынок труда и уверенный рост чистого дохода служили для него надежной опорой. Тогда мы говорили о том, что на горизонте американской экономики нет ни облачка. Когда началась непогода - лопнул пузырь на рынке собственного капитала, началась рецессия 2001 года, случился теракт 11 сентября, безработица начала расти, то же самое сделали и цены на энергоносители - потребители в США показали себя с лучшей стороны. Годовой рост реальных потребительских расходов за этот период составил 3,4%, что в среднем соответствует показателю последних 50 лет, более того, в квартальном соотношении он никогда не принимал отрицательных значений. Но все это осталось в прошлом. Сейчас же потребители столкнулись с самой серьезной проблемой со времен рецессии 2001 года, что может привести, в лучшем случае, к временному ослаблению экономического роста. Наш базовый прогноз по потребительским расходам в годовом соотношении не превышает 1,4%. Потребитель уязвим перед лицом потрясений, поэтому затяжные испытания и множественные негативные факторы могут вынудить его перейти в режим жесткой экономии.

Чтобы оценить состояние потребителя, достаточно просто взглянуть на ноябрьский индекс Университета Мичигана, отражающий потребительские настроения. Он упал на 75%, достигнув уровней, на которых он находился в сентябре 2005 года, после урагана Катрина. В свою очередь, это самое низкое значение с 1992 года. Пять проблемных направлений представлены здесь во всей красе. Семь и девять процентов респондентов, соответственно, сообщили о том, что неясные экономические перспективы и ужесточение условий на рынке кредитования не способствуют желанию покупать товары длительного пользования (4-летний и 15-летний максимумы соответственно). Почти одна треть респондентов считает, что высокие цены негативно влияют на уровень их благосостояния. При этом два фактора свидетельствуют о том, что потребительские несчастья распространяются и на покупателей в высшей ценовой категории: элитные магазины отмечают снижение объемов продаж в октябре, а нью-йоркский аукцион картин Ван Гога не привлек ни одного предложения. Однако крайне важно измерить масштабы каждого. В некоторых случая, например, в отношении стандартов кредитования, это довольно сложно сделать. Взаимодействие трех из них - корректировка процентной ставки по ипотечным займам, снижение стоимости жилья и более жесткие стандарты потребительского кредитования - могут образовать тройную угрозу для так называемых потребителей, "с ограниченной ликвидностью".

Первый и наиболее важный фактор - это замедление темпов роста уровня занятости, которое ведет к снижению чистого дохода. Да, уровень занятости по платежным ведомостям в этом году в среднем рос на 125 000 в месяц, а в октябре прирост занятости составил 166 000. Но это все же ниже, чем 189 000 в 2006 году. Более того, этот показатель несколько приукрашивает общую картину; по предварительным оценкам правительства годовых темпов роста уровня занятости, начиная с середины 2006 года, пересмотры в сторону понижения составляли около 25 000. Кроме того, опережающие индикаторы занятости бьют тревогу: число работающих в рамках самозанятости в течение последних трех месяцев снижалось на 155 000. Конечно, есть и хорошая новость: аналитики ожидают стабилизации ситуации в течение ближайших нескольких месяцев. Но при этом отмечается замедление темпов роста заработной платы: не важно, какой индикатор рассматривать - почасовые доходы, новый экспериментальный индекс, охватывающий работников частного сектора, или индекс затрат на содержание персонала - темпы роста зарплаты для работников в производственной сфере и на государственной службе снизились до 3% за последние три месяца. Номинальная зарплата офисных работников снизилась до 5% по сравнению с 6,4% в прошлом году.

Второй фактор - это комбинация растущих цен на энергоносители и продукты питания, которая в последние три месяца 2007 года может сократить номинальную покупательную способность в номинальных терминах более чем на 70 млрд. долларов, и, следовательно, оказать давление на потребительские расходы. Очень может быть, что недавний скачок цен на нефтепродукты и сырую нефть повторится в ближайшем будущем. Например, оптовые цены на бензин выросли на 18% за последние четыре недели и достигли уровней, которые наблюдались после урагана Катрина в 2005 году, а сырая нефть держится вблизи $100 за баррель. Это связано с низкими запасами, ограничениями на поставку со стороны ОПЕК и усилением геополитической напряженности. Таким образом, цены на бензин в стране могут подскочить до $3.25 за галлон или выше. Это очень не кстати для потребителей. Растущие цены на продукты питания также угрожают потребительскому кошельку и уровням инфляции. Засуха в Австралии и активный спрос на этанол в США, а также общее удорожание продуктов питания на 4,4% в год может привести к росту инфляционных ожиданий. Скачок цен на комбикорма привел к росту цен на говядину и птицу, хотя в течение всего года они держались на одном уровне. Ранние морозы в Калифорнии вылились в удорожание цитрусовых и уничтожили фруктовые сады.

Теперь рассмотрим корректировку процентных ставок по ипотечным кредитам. Пессимисты считают, что массовые корректировки таких ставок лишат потребителей покупательной способности. На прошлой неделе, Председатель ФРС Бен Бернанке отметил: "Да, на самом деле, с настоящего момента и по конец года проценты будут пересмотрены по 450 000 займам. В отличие от прошлого года, на этот раз избежать шока, вызванного пересмотром процентной ставки, будет намного труднее, это связано со снижением цен на жилье, которое уменьшает собственную долю владельцев. Кроме того, в значительной мере ужесточились условия кредитования. Если число лишений права выкупа будет расти такими же темпами, заемщики окажутся в еще более сложной ситуации, поскольку концентрация лишений права выкупа, как правило, ведет к снижению стоимости жилья в данной области. Также это приведет к резкому увеличению числа домов, выставленных на продажу и еще сильнее подорвет и без того ослабленный рынок жилья.