РАЗРЕШИМА ЛИ ПРОБЛЕМА ТЕЗАВРАЦИИ?

Важнейшими и самыми многочисленными экономическими субъектами являются потребители (домохозяйства), не занимающиеся бизнесом, однако располагающие доходами, осуществляющие расходы и имеющие склонность к сбережению. В развитых капиталистических странах представители государственной власти еще несколько столетий назад осознали необходимость займов у населения. Причем  в идеале должно быть множество мелких займов, рассредоточенных между различными кредиторами, что минимизирует вероятность одновременного предъявления требований о возврате денег. Кредитными ресурсами могут пополняться бюджеты всех уровней, в том числе региональный (областной).

         Накопленные домохозяйствами сбережения выполняют две основные функции: во-первых, обладают инвестиционно-воспроизводственным потенциалом; во-вторых, обеспечивают потребительские нужды людей. В первом случае их целесообразно соотносить с размерами ВВП, во втором - с расходами на конечное потребление (отражаемыми системой национальных счетов).

         У нас в стране сберегательный процесс за последние годы претерпел два крупных обвала  (в 1992-1993 гг. и  в результате дефолта 1998 г.) и несколько локальных "изъятий" финансовых активов граждан, вызванных несостоятельностью отдельных отечественных банков по обслуживанию частных вкладчиков и крахом финансовых пирамид.

         В 1993 г. гиперинфляционные тенденции привели к падению воспроизводственного потенциала сбережений до 12% ВВП (учитываются активы в наличной валюте), а потребительские возможности оных сократились более чем в 7 раз.

         После некоторого оживления в 1995 - 1997 гг. около 1/3 частных вкладов находились в коммерческих банках, а сам сберегательный процесс следовал скорее "японским" стандартам (сберегательная квота свыше 10%), демонстрируя эффект нарастающего предпочтения накопления при снижающемся реальном потреблении. Перед августом 1998 г. население располагало инвестиционными возможностями в 30% уровня 1990 г. в реальном исчислении [1].

         Вслед за кризисом в августе 1998 г. темпы роста сберегательной квоты резко сократились, а доля Сбербанка РФ в общем объеме частных вкладов превысила 85%.

         Само распределение финансовых активов россиян все еще продолжает сохранять "аномальную" структуру, совершенно не свойственную развитым странам (табл.1).

Ныне в структуре денежных активов населения продолжают доминировать наличные деньги, что  объясняется стремлением сохранить сбережения и пока еще не восстановившимся доверием как к государству, так и к банковской системе. Основная доля сбережений сосредоточена в наличной иностранной валюте, счетах в оффшорных банках и т.д. По оценкам ЦБ РФ, 85-90% накоплений население переводит в иностранную валюту, имея на руках 70 - 100 млрд. долл.

         Думается, такое положение является временным и можно ожидать, что в случае успешной реструктуризация банковской сферы и выхода отечественного финансового рынка из стагнации структура накоплений домохозяйств изменится. Схожая ситуация уже наблюдалась в 1995-1996 гг., когда по мере относительной стабилизации системы банков заметно увеличились как банковские вклады, так и вложения в ценные бумаги (главным образом, государственные).

         Отметим тут же, что граждане России занимают 2 место в мире по покупке жилой недвижимости за рубежом. Если мировые масштабы такого рода вложений достигли в 1998 г. 50 млрд. долл., то россиянами в том же году с этой целью израсходовано более 5 млрд. долл., а в докризисный период сумма была еще солиднее, лимитируя отечественный рынок инвестиций [2].

         В настоящее время реально доступным инструментом для последних остаются акции российских предприятий. Попытаемся оценить его возможные перспективы.

         На сегодняшний день вложения нашего населения в ценные бумаги из-за многих причин оказываются более краткосрочными по сравнению с другими странами. Выбирая такую форму вложения средств как акции, потенциальные частные инвесторы особое значение придают их ликвидности и надежности. Сейчас населением инвестируются средства преимущественно в акции 5-6 известных эмитентов с высокой рыночной капитализацией. Очевидно, что российским частным инвесторам самостоятельно пока не под силу заметно увеличить капитализацию (и ликвидность) рынка акций, поэтому остается предположить: в ближайшее время их внимание будет в основном направлено на приобретение вполне ликвидных ценных бумаг известных компаний.

         Понятно, в этих условиях требуется совершенствовать законодательство, обеспечивающее защиту частных и вообще всех мелких инвесторов. В законах об акционерных обществах многих развитых стран есть специальные статьи, оговаривающие право на получение информации, выражение особого мнения, использование вето в случае эмиссии. Каковы же возможные направления привлечения сбережений на рынок ценных бумаг?

         Определяя суммарные сбережения населения, можно заключить, что вложения в ценные бумаги всеми российскими частными инвесторами в обозримом будущем достигнут 6-8 млрд. долл. Это говорит о том, что рынку частных инвестиций все-таки удастся расширить свои рамки, поскольку сегодня объем подобных вложений составляет всего около 1 млрд. долл. [3].

         Разумеется, рост инвестиций в ценные бумаги не будет происходить автоматически, здесь необходимы согласованные действия правительства, регулирующих органов, ЦБ и участников рынка ценных бумаг. Самыми серьезными предпосылками служат: появление положительных экономических тенденций и надежных инструментов вложения; улучшение информационного обеспечения и рыночной инфраструктуры; принятие новых законов, реально защищающих права инвесторов; повышение капитализации эмитентов, увеличение количества акций с небольшим спрэдом.

         Сравнение основных частноинвестиционных параметров с двумя ведущими державами Запада позволяет оценить потенциальные возможности, открывающиеся перед отечественным рынком ценных бумаг (табл. 2).