Заказ работы

Заказать
Каталог тем

Самые новые

Значок файла Зимняя И.А. КЛЮЧЕВЫЕ КОМПЕТЕНТНОСТИ как результативно-целевая основа компетентностного подхода в образовании (3)
(Статьи)

Значок файла Кашкин В.Б. Введение в теорию коммуникации: Учеб. пособие. – Воронеж: Изд-во ВГТУ, 2000. – 175 с. (4)
(Книги)

Значок файла ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ КОМПЕТЕНТНОСТНОГО ПОДХОДА: НОВЫЕ СТАНДАРТЫ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ (4)
(Статьи)

Значок файла Клуб общения как форма развития коммуникативной компетенции в школе I вида (10)
(Рефераты)

Значок файла П.П. Гайденко. ИСТОРИЯ ГРЕЧЕСКОЙ ФИЛОСОФИИ В ЕЕ СВЯЗИ С НАУКОЙ (11)
(Статьи)

Значок файла Второй Российский культурологический конгресс с международным участием «Культурное многообразие: от прошлого к будущему»: Программа. Тезисы докладов и сообщений. — Санкт-Петербург: ЭЙДОС, АСТЕРИОН, 2008. — 560 с. (12)
(Статьи)

Значок файла М.В. СОКОЛОВА Историческая память в контексте междисциплинарных исследований (13)
(Статьи)


Заказ научной авторской работы

Доходный подход (сумма ожидаемых доходов от владения)

Оценка по ходу основана на том принципе, что только приносящее доходы предприятие имеет стоимость.

Оценка инвестиционной стоимости бизнеса прежде всего зависит от его перспектив. При определении инвестиционной стоимости предприятия учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в будущем. Очень важно, когда именно собственник будет получать доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, могут быть учтены методами оценки, объединяемыми понятием доходного подхода. Доходный подход основан на предположении: потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Считается, что собственник тоже не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Поэтому стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов [65].

Такой подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов. Инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, который позволит ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят один вид товарной продукции – деньги.

Таким образом, доходный подход всегда применяется для определения инвестиционной стоимости бизнеса (стоимости для конкретного инвестора) и очень часто – для определения обоснованной рыночной стоимости (предполагаемой стоимости, уравновешивающей спрос и предложение на открытом рынке, т.е. стоимости для абстрактного покупателя).

Кроме того, следует отметить, что в рамках группы динамических методов оценки бизнеса доходный подход является в настоящее время наиболее распространенным. В недавнем опросном исследовании Российского клуба оценщиков наибольшее число опрошенных специалистов поместили именно этот метод на первое место по частоте использования (рисунок 1.1) [72].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Как видно из диаграммы, в рамках доходного подхода традиционно выделяют два основных метода (или две группы методов): капитализации и дисконтирования.

Содержание обоих методов составляет прогнозирование того, что мы условно называем будущими доходами предприятия, и их преобразование в показатель текущей (приведенной) стоимости. Главное различие методов в том, что при капитализации берется так называемый репрезентативный доход (чистая прибыль, прибыль до уплаты налогов, валовая прибыль) за один временной период (обычно год), который преобразуется в показатель текущей стоимости путем простого деления на ставку капитализации (1.7).

 

                                                    (1.7)

 

где, С – стоимость компании;

R – денежный поток за год (среднегодовой);

         I – коэффициент капитализации. Состоит из двух элементов: ставки дохода на инвестиции и ставки возмещения капитала. При этом возмещение капитала не обязательно, если стоимость активов со временем не меняется. Тогда ставка капитализации равна ставке дисконта.

При использовании второго метода – дисконтировании, выстраивается прогноз будущих доходов на несколько периодов, затем они по отдельности приводятся к текущей стоимости по формулам сложного процента (1.8) [31 с. 289].

 

                                               (1.8)

 

где, PV – приведенная стоимость потока доходов;

Ri – поток доходов, получаемый в течении n-го периода;

i – ставка дисконтирования;

n – количество лет.

Для построения прогноза потока доходов обычно оценщику необходимо построить базовую модель денежного потока. Для этого делается обоснованный прогноз продаж, постатейно прогнозируются все затраты предприятия связанные с данным объемом продаж, а также размер прогнозируемых налоговых платежей. После того, как построена модель денежного потока (прогноз прибылей) оценщик в состоянии составить свободный денежный поток (FCF) который рассчитывается по формуле:

 

FCF = NI + A – ?WC– K                                  (1.9)

 

где, FCF – чистый денежный поток;

NI – чистая прибыль;

A – амортизация;

?WC – прирост оборотного капитала, необходимый для заданного объема производства;

K – капитальные вложения, необходимые для заданного объема производства.

Метод дисконтирования более объективен в отличие от метода капитализации. По отзывам западных специалистов, в 90% случаев использования доходного подхода для оценки средних и крупных предприятий применяется именно этот метод. Его наиболее распространенное название – метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) [66].

Наибольшую трудность в рамках метода ДДП составляет выбор и обоснование ставки дисконта. Обсуждение данной темы может стать темой отдельной исследовательской работы. Поскольку в рамках данной работы мы ставим себе другие цели, то ограничимся лишь краткой характеристикой проблемы и основных способов ее решения.

Существует несколько основных моделей формирования ставки дисконта. Это модель оценки капитальных активов (CAPM), средневзвешенная стоимость капитала (WACC) и метод кумулятивного построения [58 с. 24].

Первая модель (CAPM) изначально основана на позиции иностранного инвестора и приходится констатировать, что даже в модифицированном виде данная методика расчета ставки дисконтирования при оценке стоимости отечественных предприятий в современных условиях не дает корректно отражающих реальность результатов. И, как следствие, сталкивается с неприятием со стороны значительного числа профессиональных инвесторов.

При использовании WACC в качестве ставки дисконта возникают следующие две основные проблемы [58 с. 25]. Во-первых WACC отражает текущую стоимость совокупности источников, используемых для финансирования обычных для данной компании капиталовложений, и при выходе за рамки обычной для организации деятельности инвестиции подвергаются совершенно иным рискам, чем «нормальные», в связи с чем WACC не может использоваться в качестве требуемой нормы доходности, так как не учитывает различие в рисках разных инвестиций. И второе – если масштаб инвестиций настолько велик, что существенно меняет структуру финансовых источников компании, то WACC также не может использоваться в качестве ставки дисконта. Но даже если речь идет об «обычных» капиталовложениях, то и в этом случае инвестиции могут предполагать различную степень риска.

Наиболее применима в отечественных условиях третья методика – кумулятивного построения. Согласно этому подходу к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием: страновой риск, риски, связанные с размером компании, с зависимостью от ключевой фигуры, с товарной/географической диверсификацией, с диверсификацией клиентуры, с финансовой структурой, с ретроспективной прогнозируемостью и т.д. Однако, в связи с уже упоминавшимся недостатком долгосрочных и проверенных эмпирических данных, а также отсутствием в отечественной оценочной практике согласия по поводу уровня безрисковой ставки и рисковых премий, пока широко использоваться могут лишь эвристические методы обоснования нормы дисконта, которые в основном базируются на "здравом смысле" [58 с. 27-28].

Проведенное опросное исследование среди профессиональных оценщиков и инвестиционных аналитиков ряда крупных международных и отечественных финансовых институтов и консалтинговых фирм, профессионально занимающихся инвестиционной деятельностью и регулярно использующих доходный метод при анализе стоимости предприятий, подтвердило эту гипотезу. Эмпирическое исследование показало, что подавляющее большинство специалистов (75%) обосновывает используемые ставки дисконта в своих финансовых моделях не с помощью классических аналитических методик, а эвристически, называя ставки в диапазоне от 14 до 30% годовых в валюте как адекватные риску вложения в акции крупных отечественных предприятий.

Таким образом, чтобы ответить на вопрос какое же значение ставки дисконтирования считать корректным и каким методом для его определения следует пользоваться, если все из вышеперечисленных способов несут в себе элемент неопределенности необходимо еще раз вспомнить зачем мы ее рассчитываем. От величины коэффициента дисконтирования за

     Ниже Вы можете заказать выполнение научной работы. Располагая значительным штатом авторов в технических и гуманитарных областях наук, мы подберем Вам профессионального специалиста, который выполнит работу грамотно и в срок.


* поля отмеченные звёздочкой, обязательны для заполнения!

Тема работы:*
Вид работы:
контрольная
реферат
отчет по практике
курсовая
диплом
магистерская диссертация
кандидатская диссертация
докторская диссертация
другое

Дата выполнения:*
Комментарии к заказу:
Ваше имя:*
Ваш Е-mail (указывайте очень внимательно):*
Ваш телефон (с кодом города):

Впишите проверочный код:*    
Заказ курсовой диплома или диссертации.

Горячая Линия


Вход для партнеров