Заказ работы

Заказать
Каталог тем

Заказ научной авторской работы

Определение ставки дисконтирования

Инвестиционные вложения в российский рынок характеризуются повышенным уровнем риска, что приводит к высокой ставке дисконтирования, так как чем больше риск, тем выше ожидаемая ставка отдачи на вложенный капитал.

Ставка дисконтирования - это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это ожидаемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Ставка дисконтирования рассчитывается на той же основе, что и денежный поток, к которому она применяется. Для выбранного нами денежного потока для собственного капитала наиболее распространенными методиками определения ставки дисконтирования являются:

?  модель оценки капитальных активов;

?  кумулятивный подход.

В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка дисконтирования рассчитывается по формуле:

i = R + ? * (Rm - R) + x + y + f

где:

? - мера систематического риска;

Rm - среднерыночная норма доходности;

(Rm - R) - рыночная премия за риск;

x - премия за страновой риск;

y -поправка, учитывающая размер предприятия;

f - дополнительная премия за риск инвестирования в данное предприятие;

R - номинальная безрисковая норма прибыли, рассчитываемая по следующей формуле:

R = r + s

где

r - реальная (безрисковая) норма прибыли;

s - ожидаемый среднегодовой уровень инфляции;

Данная модель является наиболее объективной, так как основана на реальной рыночной информации, а не на экспертной оценке, и широко используется в странах с развитыми рыночными отношениями. Однако в условиях российского рынка применение данной модели не представляется возможным в силу следующих обстоятельств:

?  в западной практике за очищенную от риска ставку дохода обычно принимается ставка по государственным облигациям; считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность банкротства, как в случае рассмотрения предприятий частного сектора, исключается). Однако, как показывает практика, в условиях России государственные ценные бумаги не могут считаться безрисковыми. Для определения ставки дисконтирования в качестве безрисковой может быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска (ставка по валютным депозитам в Сбербанке или других наиболее надежных банках). Можно также основываться на безрисковой ставке, существующей на Западе, если определение ставки дисконта основано на данных по западным компаниям, с прибавлением к ней странового риска с целью учета реальных условий инвестирования, имеющих место в России;

?  коэффициент бета отражает, насколько вложения в акции рассматриваемой компании рискованнее по сравнению с вложениями в среднерыночный портфель ценных бумаг, т.е. предполагается, что среднерыночный портфель отражает макроэкономическую и политическую ситуацию в стране и реагирует на происходящие изменения определенным образом. В качестве среднерыночного берется портфель, составленный из заданного количества акций, постоянно котирующихся на биржевом рынке. В силу низкой ликвидности российского фондового рынка трудно очертить границы среднерыночного портфеля ценных бумаг на основе тех акций, которыми представлены компании на крупнейших биржах страны. Таким образом, для определения бета, используемой в ставке дисконтирования, необходимо привлекать информацию по западным рынкам с внесением в конечный результат поправки на страновой риск; в российской практике берется среднеотраслевой показатель бета.

?  ставка дохода по среднерыночному портфелю ценных бумаг в силу ранее упомянутых факторов не может быть получена в результате проведения анализа фондового рынка России и, таким образом, может быть принята лишь на основе изучения показателей рыночной премии в западных странах.

Большие разбросы между процентными ставками (доходность ГКО, ставка депозита в Сбербанке, ставка рефинансирования и т.п.) и возможность их ощутимых изменений вынуждают исследователя применять основные методы оценки в условиях неопределенности ставки дисконтирования, что придает результатам анализа налет условности. Государственная политика в области регулирования экономики также пока не способствует ее стабильности, а значит, и не позволяет делать четкие прогнозы.

Кумулятивный метод определения ставки дисконтирования основан на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемый бизнес. Ставка дисконтирования рассчитывается путем сложения всех выявленных рисков и инфляционной корректировки с последующим прибавлением полученного результата к безрисковой ставке дохода.

Метод кумулятивного построения предполагает определение ставки дисконтирования на основе последовательного учета значительного числа компонентов, отражающих в той или иной мере риски, присущие оцениваемому проекту. Расчет обычно начинают с безрисковой ставки, к которой последовательно добавляются инфляционная корректировка, а также дополнительные риски, отражающие премии инвестора за вложения в рисковые активы.

 

 

     Ниже Вы можете заказать выполнение научной работы. Располагая значительным штатом авторов в технических и гуманитарных областях наук, мы подберем Вам профессионального специалиста, который выполнит работу грамотно и в срок.


* поля отмеченные звёздочкой, обязательны для заполнения!

Тема работы:*
Вид работы:
контрольная
реферат
отчет по практике
курсовая
диплом
магистерская диссертация
кандидатская диссертация
докторская диссертация
другое

Дата выполнения:*
Комментарии к заказу:
Ваше имя:*
Ваш Е-mail (указывайте очень внимательно):*
Ваш телефон (с кодом города):

Впишите проверочный код:*    
Заказ курсовой диплома или диссертации.

Горячая Линия


Вход для партнеров