Глобалтека
На главную |
Варианты сотрудничества |
Наши гарантии |
Как оплатить? |
Оставить отзыв |
Портфолио авторов |
ФОРУМ |
Заказ работы
Заказать |
Каталог тем |
Каталог ресурсов
Рефераты |
Книги |
Статьи |
Методический материал |
Самые новые

(Статьи)

(Методические материалы)

(Методические материалы)

(Методические материалы)

(Методические материалы)

(Методические материалы)

(Методические материалы)
Последние отзывы
Capital Asset Pricing Model - CAPM
Основная
идея данного метода состоит в том, что доходность любого вида активов и
финансового инструмента можно определить как доходность безрисковых
инструментов плюс премия за риск, связанный с данным видом активов. Из этого
следует, что чем выше доходность активных операций, тем больший риск с ними
связан. Если рассматривать акционерный капитал с позиций держателей акций, то
он представляет собой некоторую совокупность однородных финансовых
инструментов, доходность которых можно определить указанным методом. В
соответствии с данным методом стоимость акционерного капитала определяется по
формуле [1]:
К
= Кбр
+ b
* (Kср
- Кбр),
где:
К
- цена акционерного капитала, равная требуемой доходности акций компании,
Кбр
- доходность безрисковых инструментов,
Кср
- средний показатель доходности акций для группы компаний.
b
- бета-коэффициент рассматриваемого
акционерного капитала (рассматриваемых акций), который рассчитывается по
следующей формуле:
sср2 - дисперсия
показателя доходности акций рассматриваемой группы компаний.
На
первом этапе определяется доходность безрисковых финансовых инструментов, в
качестве которых в странах с развитой экономикой можно принять государственные
ценные бумаги, при этом необходимо учитывать срок обращения государственных
ценных бумаг, он должен быть максимально приближен к сроку получения доходов от
планируемой инвестиционной деятельности и не может быть меньше периодичности
начисления и выплат дивидендов акционерам.
В
российских условиях доходность по государственным ценным бумагам для оценки
доходности безрисковых финансовых инструментов применять невозможно, т.к.
практически все они подверглись новации после кризиса осенью 1998 года и не
являются безрисковыми. Для целей оценки безрисковой ставки в России
рекомендуется использовать следующие показатели [6]:
-
показатель рентабельности
операций на рынках сравнительно безрисковых (опирающихся на емкий спрос)
товаров и услуг, где отечественная экономика уже успела интегрироваться в
мировые рынки этих товаров и услуг (т.е., где открытый по ним для импорта
конкурентный внутренний рынок сочетается с активным экспортом тех же товаров и
услуг за рубеж); фактическая доходность на этих рынках тогда отразит как давно
стабилизировавшуюся в в промышленно развитых странах мира реальную ставку
процента (на уровне 3-5%), так и современную специфику эффективности
относительно безрисковых капиталовложений в отечественной экономике;
-
показатель рыночной ставки
доходности по краткосрочным государственным облигациям, до погашения которых
остался достаточно небольшой срок (в пересчете на требуемый более длительный
период оценки) - имея в виду, что достаточно короткий срок обращения таких
ценных бумаг инфляция и российские риски уже оказывают сколь - либо
значительного влияния.
Второй
этап включает процедуру расчета коэффициента, который призван отражать степень
риска, связанную с акциями данной фирмы. Согласно модели степень риска
выражается через коэффициент b
или бета-коэффициент. Базовая концепция бета-коэффициента предполагает
сравнение динамики курса изучаемой фондовой ценности с динамикой показателей,
характеризующих состояние фондового рынка в целом (индексами). Бета-коэффициент
выражается в абсолютных числах и считается равным единице, если динамика курса
изучаемых акций совпадает с изменениями фондовых индексов. Если курс акций
изменяется более резко, чем показатель рынка, то бета-коэффициент имеет
значение больше единицы в зависимости от размера отклонений. И наоборот, если
курс акций изменяется медленнее, чем значения фондовых индексов,
бета-коэффициент будет меньше единицы.
В
отечественной практике для расчета рисковой премии можно использовать тот же
подход с некоторыми модификациями [15]. В связи с отсутствием системы
показателей, характеризующих состояние фондового рынка, а также поскольку этот
рынок оказывает не столь значительное влияние на состояние экономики в целом и
каждого экономического субъекта в отдельности, в качестве показателя средней
доходности ценных бумаг следует выбрать усредненный показатель доходности акций
(доход на 1 денежную единицу номинала) для группы компаний (банков). Данный
показатель можно получить из таблицы рейтингов, составленных по различным
методикам, включающим достаточно обширную информацию по наиболее крупным
компаниям, как в готовом виде, так и путем вычисления, используя данные о
размерах капитала и чистой прибыли.
Используя
подход, изложенный выше можно рассчитать степень риска, связанную с акциями
компаний А, В и С. Одновременно с ростом показателя средней доходности акций
ряда компаний на 10 пунктов (с 10 до 20) доходность акций компании А увеличилась
на 20 пунктов, а компании В - на 10 пунктов, компании С – на 7 пунктов.
Следовательно, компания А характеризуется наибольшей вероятностью изменения
показателя доходности акций, компания С является наиболее инертным, а состояние
компании В изменяется теми же темпами, что и группа компаний в среднем. В связи
с этим коэффициент риска для компании А будет равен 2.0 (20/10), для компании В
- 1.0 (10/10), для компании С - 0.7 (7/10).
Дальнейшие
действия по определению цены акционерного капитала следующие. Используя ставку
доходности безрисковых финансовых инструментов, среднюю рентабельность
акционерного капитала компаний и коэффициент риска, вычисляем показатель цены
акционерного капитала по формуле, указанной выше.
Метод
определения цены акционерного капитала с помощью модели CAPM является достаточно точным и
обоснованным с финансовой точки зрения. При использовании этого метода ясно
прослеживается зависимость показателя цены капитала от ряда факторов, а значит,
существует возможность количественно оценить указанные влияния. Тем не менее,
данный метод имеет и слабые стороны. Для инвестиционного анализа характерно
противоречие между исходными данными, определенными для текущего момента, и
результатами, относящимися к будущим периодам. В нашем случае, рассчитывая цену
акционерного капитала, мы применяем показатели прошлых или текущего периодов,
при этом делается прогноз на срок выше года. Это неизбежно уменьшает точность и
достоверность расчетов. Кроме того, метод основан на предположении о
зависимости цены капитала от внешних факторов, к которым относятся доходность
государственных ценных бумаг и средняя рентабельность капитала группы компаний, а значит результаты
анализа также условны.
Ниже Вы можете заказать выполнение научной работы. Располагая значительным штатом авторов в технических и гуманитарных областях наук,
мы подберем Вам профессионального специалиста, который выполнит работу грамотно и в срок. * поля отмеченные звёздочкой, обязательны для заполнения!
Вход для партнеров
Самые популярные

(Статьи)

(Методические материалы)

(Книги)

(Рефераты)

(Методические материалы)
Последние новости
-
2011-10-15 11:07:21
Программа для просмотра формата fb2 -
2011-09-29 12:51:24
Навигация добавления закладок в социальные сети -
2011-08-18 11:26:03
Вплив вступу до СОТ на зміни інвестиційної привабливості (галузевий аналіз) -
2011-08-18 11:24:11
Ідентифікація інвестиційно привабливих галузей -
2011-08-10 07:56:04
Основания и процессуальный порядок отказа в возбуждении уголовного дела