Заказ работы

Заказать
Каталог тем

Заказ научной авторской работы

Классификация рыночных рисков и их виды

Эффективность организации управления и оценки как важнейшего этапа
управления рисками, и в частности рыночными, во многом определяется их
классификацией. Под классификацией рисков следует понимать распределение
рисков на конкретные группы по определенным признакам для достижения
поставленных целей. Научно обоснованная классификация риска позволяет четко
определить место каждого риска в их общей системе. Она создает возможности
для эффективного применения соответствующих методов, приемов управления
риском. Каждому виду рыночного риска соответствует своя система приемов
управления.
В современной экономической литературе чаще всего встречаются
обобщенные классификационные схемы банковских рисков. Анализ последних
позволяет не только определить, какие виды рисков следует отнести к рыночным,
но и их место в системе банковских рисков.
Одна из классификаций (Приложение 1. Схема 5. Обобщенная схема
банковских рисков) берет за основу признак, уже отмеченный нами в параграфе
1: деление рисков на внешние и внутренние. Далее внешние риски
подразделяются на подгруппы по источникам возникновения и степени
управляемости. При этом здесь мы встречаем выделенный в отдельную
категорию валютный риск, который, в свою очередь, подразделяется на
коммерческий и трансляционный. При этом в данной классификации мы не
видим ни процентного, ни фондового риска. Если предположить, что они
32
попадают в какую-либо другую группу, то скорее всего это будут риски,
связанные с типом операции (банковским продуктом), портфельный риск, а
также риск диверсификации. Однако данное обстоятельство применимо и к
валютному риску. Он может возникать в самых различных сегментах
деятельности банка: портфельный, кредитный, диверсификации, страновой и
даже группы клиентов. Таким образом, рыночные риски пронизывают всю
деятельность банка, так как банк является открытой системой, где практически
все факторы так или иначе испытывают влияние внешней среды.
Обратимся к еще одной схеме банковских рисков (Приложение 2. Схема 6.
Классификационная схема банковских рисков).
В данной классификации процентный, рыночный и валютный риски
отнесены к группе внутренних. При этом очевидно, что рыночный риск
понимается узко – как вероятность неблагоприятного изменения цен на торговые
активы и пассивы (чаще всего ценные бумаги)22, то есть по сути фондовый риск.
Таким образом, в данной классификации рыночный риск относится к группе
внутренних.
Как же определить, к какой группе относятся рыночные риски?
Это зависит от точки зрения, от которой мы отталкиваемся при отнесении
риска к укрупненным группам. Если брать за основу источник возникновения
риска, тогда рыночный риск будет являться внешним по отношению к банку;
если отталкиваться от степени управляемости, возможности хеджировать,
уменьшить риск – то тогда это, несомненно, внутренний риск (так как он зависит
от компетентности персонала, желания и возможности принять на себя риск или
просто отказаться от него).
22 Introduction to risk management (self-instruction series), Professional Development Center, Latin America Global
Finance, Citibank, July 1993, р. 2.
33
По нашему мнению более справедливым является включение рыночных
рисков в группу внутренних, так как зачастую банк имеет те или иные
инструменты воздействия на величину рыночного риска.
Рисунок №1
Риски в системе банка
рыночный
В приведенной выше схеме показано место рыночных рисков в системе
банковских рисков, рамкой выделены составляющие рыночного риска. При этом
под внешней средой подразумеваются факторы, на которые банк не может ни
повлиять, ни регулировать. Внутренняя среда – факторы, которые банк может
регулировать.
Обратимся теперь к классификации банковских рисков, включая рыночные,
применяемой коммерческим банком, а именно российским банком со 100%
участием иностранного капитала – Ситибанком. Данный банк использует
классификацию рискованности активов в соответствии с Инструкцией №110-И
Центрального банка РФ23 и другими его требованиями, так и схему
классификации, утвержденную корпоративными стандартами. В данной схеме
23 Инструкция Банка России №110-И «Об обязательных нормативах банков»
внутренняя
среда
РИСК
процентный валютный
внешняя среда
правовой формирования
депозитов
операционный
несбалансированн
ой ликвидности
фондовый
кредитный
страновой политический экономический геофизический
34
выделены три группы рисков, а именно: кредитные, рыночные и другие основные
риски.24
Схема №1
Классификация рисков, применяемая в Ситибанке25
В соответствии с описанной схемой банк осуществляет управление, оценку
и мониторинг рисков. При этом следует отметить, что в данной схеме к группе
рыночных рисков отнесены ценовой риск и риск ликвидности. В свою очередь, в
группу ценовых рисков входят риски процентных ставок, товарных цен и
нестабильности (волатильности) опционов. С нашей точки зрения, как
отмечалось выше, включение риска ликвидности в группу рыночных не является
24 Introduction to risk management (self-instruction series), Professional Development Center, Latin America Global
Finance, Citibank, July 1993, р. 1-2.
прямой риск
кредитования
условный риск
кредитования
кредитования
невыполнение обязательств
до даты валютирования
невыполнение обязательств
на дату валютирования
стороны сделки
эмиссии и размещения
клиринговый
кредитный
процентных ставок
товарных цен
нестабильности опционов
ценовой
ликвидности
рыночный
капитальный
политический
перевода
страновой
фидуциарный
документации
раскрытия информации
законодательства
системный
другие
Банковские риски
35
правомерным, так как риск ликвидности является и внешним, и внутренним
риском банка и зависит от правильности группировки активов и пассивов банка
по срокам. Таким образом, он зависит в том числе от компетентности персонала
соответствующего подразделения банка.
К недостаткам данной группировки также следует отнести и то, что
отсутствует подразделение рисков на управляемые и неуправляемые, однако все
основные неуправляемые риски в данной классификации относятся в основном к
третьей группе – другие основные риски. Как отмечается в самом источнике26,
данная классификация включает далеко не все возможные риски (в том числе и
рыночные), связанные с банковским бизнесом. Так например, отсутствует
фондовый, или как называют его в некоторых источниках рыночный27, риск,
связанный с поведением рынка ценных бумаг, а именно доходностью, рыночной
ценой и др.. В классификацию вошла только одна группа таких рисков в части
волатильности опционных контрактов. Таким образом, мы сталкиваемся с
понятием рыночного риска в узком смысле.
Теперь обратимся к анализу действующих нормативных актов Банка России,
регулирующих риски.
Для отслеживания влияния рыночных рисков Банком России введено
Положение 89-П28 от 24 сентября 1999 года, в соответствии с которым банки
ведут соответствующие позиции по процентному, валютному и фондовому
рискам. Методика, описанная данным Положением построена на основе
рекомендаций Базельского комитета и предусматривает следующую
классификацию рыночных рисков.
25 Introduction to risk management (self-instruction series), Professional Development Center, Latin America Global
Finance, Citibank, July 1993, р. 1-2.
26 Introduction to risk management (self-instruction series), Professional Development Center, Latin America Global
Finance, Citibank, July 1993, р. 2.
27 Киселев В.В., «Управление банковским капиталом. Теория и практика», М., «Экономика», 1997, стр. 103.
28 Положение Банка России 89-П «О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков»
36
Схема №2
Рыночные риски
Специальный
процентный риск
Общий
процентный риск
Процентный риск
Специальный
фондовый риск
Общий
фондовый риск
Фондовый риск Валютный риск
Рыночные риски
Остановимся на данной группировке подробнее.
В соответствии с принципами, утвержденными Базельским комитетом
банковского надзора (Базельское соглашение 1988 г.), главным обобщенным
показателем достаточности капитала считается уровень капитала с учетом
рисков, который определяется как отношение величины капитала к величине
активов и внебалансовых счетов, взвешенных по коэффициентам рисков. Отсюда
риск недостаточности капитала банка может быть определен как угроза снижения
его относительной величины до такого уровня, когда он будет недостаточен для
покрытия рисков, которые банк принимает на себя.
При оценке рыночный риск рассматривается как совокупность трех
компонентов и рассчитывается по следующей формуле:
РР = 12,5? (ПР + ФР + ВР) Формула 1,
где РР представляет собой совокупный размер рыночных рисков.
ПР ? размер процентного рыночного риска по финансовым инструментам,
чувствительным к изменению процентных ставок, кроме инструментов
приобретенных для целей инвестирования.
ФР ? размер фондового рыночного риска по финансовым инструментам,
чувствительным к изменению рыночных цен на фондовые ценности, за
исключением инструментов, приобретенных для целей инвестирования.
37
ВР ? размер валютного риска по открытым уполномоченным банком позициям
в иностранных валютах и драгоценных металлах.
Рекомендациями Базельского комитета предлагается следующая
классификация29. Основными критериями классификации инструментов для
оценки процентного риска являются эмитент и срочность инструмента. Для целей
оценки специфического риска по мере увеличения рискованности эмитента
инструменты подразделяются: государственные, «надежные» и прочие
инструменты. При этом рекомендации дают некоторую свободу при отнесении
инструментов к «надежным», но регулирующие органы, в том числе Банк России,
устанавливают более четкие критерии. При этом и величина риска по
«надежным» инструментам варьируется по срокам. Данная классификация
построена на основном принципе анализа и оценки рисков: чем длиннее срок до
погашения, тем риск выше. При этом учтен фактор специфики эмитента. В
качестве критериев классификации для оценки общего процентного риска
приняты величина процента/купона по конкретному инструменту и также срок до
погашения. Такая классификация также соответствует правилам управления
рисками: чем выше доходность, тем выше риск.
Комплексные инструменты предлагается анализировать отдельно по
составляющим, что является зачастую единственным способом оценки риска по
ним.
Производить классификацию фондовых рисков (рисков по капитальным
инструментам), на первый взгляд, проще. В данном случае отсутствуют такие
параметры, влияющие на срочность и размер дохода. Таким образом,
единственным критерием, на основе которого можно оценить риск является
29 Материалы Базелького комитета находятся в открытом доступе на сайте www.bis.org. При проведении анализа
использовались: International convergence of capital measurement and capital standards, The treatment of the credit risk
associated with certain off-balance-sheet items, Amendment to the capital accord to incorporate market risks, а также
рабочие материалы Basle-2.
38
ликвидность. При этом в зависимости от ликвидности портфеля можно
регулировать величину специального, но не общего фондового риска.
Величина валютного риска зависит от единственной его ценовой
составляющей – валютного курса. Валютный риск измеряется как наибольшая
совокупная открытая длинная или короткая позиция. Чистую открытую позицию
было бы неправомерно принимать как величину риска, так как рост или падение
курса по той или иной валюте не обязательно компенсируется противоположным
движением курса по другой. Риск, аналогичный валютному, несут также позиции
в драгоценных металлах.
Такие классификации, на первый взгляд, кажутся сугубо практическими,
внешне искусственными из-за жестко установленных критериев. Тем не менее
они, с одной стороны, отражают основной принцип управления рисками –
оптимальное сочетание доходности, ликвидности и риска. С другой стороны,
построены с учетом самой двойственной природы рыночного риска: общий риск
отражает оценку внешней составляющей, специальный – факторы управления,
политики, внутренней среды.
Следует отметить, что помимо сроков привлечения и размещения средств и
структуры процентных ставок на прибыль банка непосредственное влияние
оказывают индивидуальные особенности финансовых услуг, предоставляемых
банком и особенности применяемых им финансовых инструментов (например,
условия досрочного расторжения депозитных договоров, досрочного погашения
кредита и т.д.). Опционный риск возникает в том случае, когда клиент банка
имеет право (но не обязан) изменить размер и/или время выплат по данному
финансовому инструменту. В этом случае банк берет на себя заведомо больший
процентный риск, чем его клиент. Этот вид риска хуже других поддается оценке,
хотя его роль постоянно возрастает из-за усложнения финансовых инструментов.
Кроме того, в составе процентного риска выделяют также структурный
39
(экономический) риск, имея в виду под этим риск, вызванный изменениями
ситуации на денежном рынке в связи с колебаниями процентных ставок,
относящийся в целом к балансу банка.
Также в указанном Положении описывается рыночный риск, под которым
подразумевается риск потерь, которые могут возникнуть вследствие
нестабильности цен на финансовые активы. При этом особо оговаривается, что в
рыночные риски как специфический элемент включается также валютный риск.
Валютный риск возникает у уполномоченных банков, когда они осуществляют
собственные валютные операции и валютные операции своих клиентов. Таким
образом мы не можем пропустить в своем исследовании Инструкцию Банка
России от 22 мая 1996 года №4130. Данный нормативный документ устанавливает
максимальную величину валютного риска, которую банк может принимать на
себя на конец операционного дня – 10% от капитала банка, а также
предусматривает порядок расчета открытой валютной позиции и порядок ее
регулирования.
В соответствии с Положением 89-П и Инструкцией №41 установлена
определенная система отчетности: отчет об открытых валютных позициях, отчет
о величине рыночного риска.
Разумеется, данной нормативной базы для унификации систем анализа и
контроля за уровнем рисков не достаточно. В этой связи Банк России
разрабатывает некоторые документы по данному вопросу, но сейчас у банков
есть единственный выход: разрабатывать, утверждать и использовать
собственные методики. Поэтому, с одной стороны, на данный момент легче в
этом отношении банкам с участием иностранного капитала, имеющим свои
разработанные и проверенные корпоративные стандарты (как, например,
Ситибанк), на основании которых они обычно представляют соответствующую
30 Инструкция Банка России №41 «Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контролю за их
соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации»
40
отчетность своим материнским компаниям. С другой стороны, им будет сложнее
перестроиться на новую систему показателей и соответствующей отчетности,
когда свою схему создаст Центральный банк; к тому же таким банкам
одновременно необходимо будет составлять корпоративные отчеты, что,
несомненно, скажется на загруженности соответствующих подразделений.
Проведенный выше анализ отдельных нормативных документов Банка России
показал недостатки и проблемы в области государственного регулирования
рыночных рисков.
В этой связи использование методик расчета рисков, предлагаемых Банком
России, в современных условиях представляется в некоторых случаях
непоказательным и недостаточным. Коммерческие банки стоят перед
необходимостью разработки собственной политики управления рыночным
риском.
Наличие заранее, в опережающем порядке подготовленных вариантов решений
(критических планов) на случаи существенных изменений внешних и внутренних
факторов, воздействующих на деятельность банка, определяет высокое качество
внутрибанковского управления и соответственно уровень долгосрочной
конкурентоспособности банка. В этой связи следует отметить, что в материалах
Базельского комитета по банковскому надзору подчеркивается настоятельная
необходимость вариантного анализа развития ситуаций в связи с различиями
характеристик банковской ликвидности и разработки способов управления ею в
разных условиях.
Обратимся теперь к анализу отдельных видов рыночных рисков в современной
экономической литературе.
41
Наблюдается определенное единство в выделении групп процентного и
кредитного риска31, причем часто их относят к группе рыночных рисков (в этом
случае сюда также относят риск ликвидности, валютный). Довольно часто
рыночный риск понимают более узко: как, например, риск, возникающий при
управлении портфельными инвестициями, и, следовательно, зависящий от
конъюнктуры на фондовом рынке.32 Или даже как меру непостоянства рыночной
цены акции определенной компании по отношению к средним колебаниям
рыночных цен акций других компаний.33 Чаще же рыночный риск в научной
литературе выделяют как группу рисков, в которую затем включают процентный
риск, валютный, ликвидности и т. п., то есть все те, которые зависят от
изменений каких-либо экономических показателей и индикаторов (темп
инфляции, ставка рефинансирования, котировки ценных бумаг, валютные курсы,
биржевые индексы и др.). Также при широком понимании термина в эту группу
включают и кредитный риск.
В контексте данной работы мы будем опираться на классификацию рисков,
приведенную выше.
Все виды рисков связаны между собой. Очевидно, что кредитный риск ведет,
например, к риску ликвидности. В литературе встречается множество различных
определений процентного риска, например: возможность понести убытки
вследствие непредвиденных, неблагоприятных для банка изменений процентных
ставок и значительного уменьшения маржи, сведения ее к нулю или
отрицательному показателю, или вероятность возникновения потерь или
получения дополнительной прибыли вследствие непредвиденных изменений
процентных ставок на финансовом рынке. Это происходит в случаях, когда не
31 Например, Джозеф Ф. Синки, мл., «Управление финансами в коммерческих банках», пер. с английского
четвертого издания, М., “Catallaxy”, 1994; Киселев В.В., «Управление банковским капиталом. Теория и практика»,
М., «Экономика», 1997.
32 Киселев В.В., «Управление банковским капиталом. Теория и практика», М., «Экономика», 1997, стр. 103.
33 Современный экономический словарь, Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б., М, ИНФРА-М, 1997,
стр. 303.
42
совпадают сроки возврата размещенных и привлеченных средств или когда
ставки по активным и пассивным операциям устанавливаются различными
способами.
Процентный риск в своем роде самостоятелен, так как он имеет внешний
источник, не зависящий от банка. Однако и он в состоянии усугубить кредитный
риск, и всю цепочку рисков, если банк не будет приспосабливаться к
изменениям уровня рыночной процентной ставки. К процентным рискам
относится опасность потерь коммерческими банками, возникающая в результате
повышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным
средствам, над ставками по предоставленным кредитам, или наоборот. Таким
образом, процентный риск прямо и непосредственно связан с конъюнктурой
кредитного рынка. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые
могут понести банки-инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям,
процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным
бумагам. Динамика рыночных ставок оказывает существенное воздействие на
величину разницы между доходами и расходами (процентную маржу), поэтому в
узком смысле процентный риск можно охарактеризовать как риск сокращения
или потери банковской прибыли из-за уменьшения процентной маржи.34 Речь
идет о риске сокращения прибыли как разницы между процентами и прочими
доходами, получаемыми по активным операциям (чаще всего кредитам), и
процентами и другими расходами по привлеченным банком средствам по
пассивным операциям. Иными словами – это риск превышения средней
стоимости привлеченных средств банка над средней стоимостью размещаемых
активов.
Рост рыночной ставки процента также ведет к понижению курсовой
стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом.
При повышении процента может начаться массовый сброс ценных бумаг,
43
эмитированных под более низкие фиксированные проценты и по условиям
выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет
инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги
с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного
процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог
бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может
высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.
Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и
долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем
понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем.
Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства на рынке под более низкий
процент.
Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции
имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.
Также к процентному риску относят риск невозврата заемщиком процентов по
предоставленному кредиту, если они не включены в размер кредитного риска, и
размер этих процентов.
При предоставлении долгосрочных кредитов с фиксированной ставкой
процента банк также подвергается риску если ставки в среднем вырастут в
течение периода кредитования. Таким образом, банк получит меньше доходов,
чем мог бы, предоставив кредит по текущей ставке. Поэтому при долгосрочном
кредитовании банки предпочитают устанавливать плавающие ставки. Другой
причиной потери доходов является инфляция. Причем при высоком ее темпе
потери могут быть значительными при среднесрочном и даже краткосрочном
кредитовании. При использовании межбанковского кредита банк рискует
получить его по более высокой ставке, чем среднерыночная, следовательно,
процентные расходы будут завышены.
34 По Киселеву В.В., «Управление банковским капиталом. Теория и практика», М., «Экономика», 1997, стр. 103.
44
Обратная ситуация возникает при размещении депозитов. Банк рискует
разместить депозиты по более низкой фиксированной ставке процента на фоне
повышательной рыночной тенденции.
Наиболее сильное влияние на уровень процентного риска оказывает
отношение активов, чувствительных к изменению ставок, к пассивам, также
чувствительным к изменению ставок; другим значительным фактором является
отношение числа незастрахованных депозитов к совокупным депозитам.
Как уже отмечалось, большая часть активов банка подвержена риску
изменения процентной ставки, то же самое справедливо и для пассивов (кредиты
полученные, депозиты, проданные ценные бумаги). Тем более, что процентные
доходы и расходы должны составлять наибольшую долю доходов и расходов
нормально функционирующих банков.
Итак, какие же основные виды процентных рисков можно выделить?
Риск изменения рыночной ставки (риск переоценки). Так условно можно
назвать риск, возникающий вследствие различий сроков погашения
инструментов с фиксированными процентными ставками и изменений
плавающих ставок на рынке по активам, обязательствам и внебалансовым
статьям. Например, банк выпускает облигации с купоном, фиксированным в
течение года, а в течение этого периода наблюдается падение рыночных ставок
по аналогичным инструментам. Следовательно, банк мог бы занять на рынке под
более низкий процент, чем обязан платить сейчас. Однако эти колебания
являются неотъемлемой частью банковской деятельности и присущи в том числе
и исконно банковским инструментам – кредитам и депозитам. В такой ситуации
колебания процентных ставок подвергают как доходы, так и расходы банка и
стоимость его инструментов непредвиденным колебаниям.
45
Базисный риск35. Такой риск обычно возникает при неполном соответствии
полученных и уплаченных процентов по различным инструментам, которые
обычно переоцениваются одинаково. Когда процентные ставки изменяются
происходит изменение денежных потоков по активам, обязательствам и
внебалансовым инструментам. Такая ситуация может возникнуть, когда актив и
соответствующее обязательство переоцениваются относительно разных
индикаторов. Например, российский банк получает целевой кредит на развитие
ипотечного кредитования от крупного международного банка или организации.
При этом ставка по привлеченному кредиту привязана к LIBOR, а по ипотечным
кредитам устанавливается исходя их ставки рефинансирования, и обе ставки
пересматриваются ежемесячно. Таким образом, хотя ставка по ипотечным
кредитам является плавающей, ее величина не изменится до следующего
изменения ставки рефинансирования, а ставка по привлеченному депозиту,
скорее всего, будет меняться ежемесячно.
Волатильность опционов. Опционы являются важным источником
процентного риска. Они могут быть как элементом более сложной операции, так
и присутствовать в портфеле в качестве самостоятельного торгового
инструмента. Среди «встроенных» инструментов могут быть различные виды
облигаций с правом досрочного выкупа, бессрочные депозитные инструменты,
дающие вкладчикам право изымать свои средства, или кредиты, которые
заемщики могут погасить без штрафных санкций.
Как мы уже отмечали, основной источник процентного риска в балансе – это
дисбаланс процентных ставок или разный период их пересмотра. Таким образом,
можно выделить два вида процентного риска.
Риск рефинансирования36. Данный риск возникает, когда банк имеет
долгосрочный актив, приносящий фиксированный доход, финансируемый за
35 Х. ван Грюннинг, С. Б. Братанович «Анализ банковских рисков», М., «Весь Мир», 2003, стр. 176.
36 Saunders A. “Financial Institutions Management. A modern perspective.”, IrwinMcGraw-Hill, 2002, р. 104.
46
счет более краткосрочного пассива. В этом случае возникает вероятность того,
что в некоторый момент времени стоимость финансирования может превысить
отдачу от данного актива.
Риск реинвестирования37. В данном случае ситуация обратная. У банка
имеется долгосрочный пассив, по которому уплачивается определенный
процент. Риск заключается в том, что на рынке может сложиться ситуация, когда
банк не сможет найти достаточно прибыльный продукт, чтобы отработать
процент, который нужно заплатить по пассиву, и получить прибыль.
Таким образом, сведем описанные риски в единую таблицу, исходя из
нескольких классификационных признаков.

     Ниже Вы можете заказать выполнение научной работы. Располагая значительным штатом авторов в технических и гуманитарных областях наук, мы подберем Вам профессионального специалиста, который выполнит работу грамотно и в срок.


* поля отмеченные звёздочкой, обязательны для заполнения!

Тема работы:*
Вид работы:
контрольная
реферат
отчет по практике
курсовая
диплом
магистерская диссертация
кандидатская диссертация
докторская диссертация
другое

Дата выполнения:*
Комментарии к заказу:
Ваше имя:*
Ваш Е-mail (указывайте очень внимательно):*
Ваш телефон (с кодом города):

Впишите проверочный код:*    
Заказ курсовой диплома или диссертации.

Горячая Линия


Вход для партнеров