Заказ работы

Заказать
Каталог тем

Самые новые

Значок файла Зимняя И.А. КЛЮЧЕВЫЕ КОМПЕТЕНТНОСТИ как результативно-целевая основа компетентностного подхода в образовании (2)
(Статьи)

Значок файла Кашкин В.Б. Введение в теорию коммуникации: Учеб. пособие. – Воронеж: Изд-во ВГТУ, 2000. – 175 с. (3)
(Книги)

Значок файла ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ КОМПЕТЕНТНОСТНОГО ПОДХОДА: НОВЫЕ СТАНДАРТЫ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ (4)
(Статьи)

Значок файла Клуб общения как форма развития коммуникативной компетенции в школе I вида (10)
(Рефераты)

Значок файла П.П. Гайденко. ИСТОРИЯ ГРЕЧЕСКОЙ ФИЛОСОФИИ В ЕЕ СВЯЗИ С НАУКОЙ (11)
(Статьи)

Значок файла Второй Российский культурологический конгресс с международным участием «Культурное многообразие: от прошлого к будущему»: Программа. Тезисы докладов и сообщений. — Санкт-Петербург: ЭЙДОС, АСТЕРИОН, 2008. — 560 с. (12)
(Статьи)

Значок файла М.В. СОКОЛОВА Историческая память в контексте междисциплинарных исследований (13)
(Статьи)


Заказ научной авторской работы

Методические основы минимизации рисков коммерческих банков
при организации проектного финансирования

Существование риска связано с невозможностью с точностью до 100%
прогнозировать будущее. Исходя из этого, следует выделить основные
свойства риска: риск имеет место только в отношении к будущему и
неразрывно связан с прогнозированием и планированием, а, значит, и с
принятием решений вообще. Следуя вышесказанному, стоит также отметить,
что категории «риск» и «неопределённость» тесно связаны между собой и
зачастую употребляются как синонимы. Однако, по нашему мнению, между
этими понятиями есть определённые различия.
Во-первых, риск имеет место только в тех случаях, когда принимать
решение необходимо (если это не так, нет смысла рисковать). Иначе говоря,
именно необходимость принимать решения в условиях неопределённости
порождает риск, при отсутствии такой необходимости нет и риска.
Во-вторых, риск субъективен, а неопределённость объективна.
Например, объективное отсутствие достоверной информации о
потенциальном объёме спроса на производимую продукцию приводит к
возникновению спектра рисков для участников проекта. Например, риск,
порождённый неопределённостью вследствие отсутствия маркетингового
исследования для инвестиционного проекта, обращается в кредитный риск
для инвестора, а в случае не возврата кредита - в риск потери ликвидности и
далее - в риск банкротства. Причём для каждого из участников реализации
инвестиционного проекта проявление риска индивидуально как в
качественном, так и в количественном выражении.
Риск присутствует практически во всех сферах человеческой жизни,
149
поэтому точно и однозначно сформулировать его невозможно, так как
определение риска зависит от сферы его использования (например, у
математиков риск – это вероятность, у страховщиков – это предмет
страхования и так далее). Не случайно в литературе можно встретить
множество определений риска.
По определению Човушина Э. «риск – это вероятность неблагоприятного
инцидента в будущем и тяжесть его последствий» [159]. Таким образом,
определена математическая природа риска, то есть возможность выявления
его и его последствий с помощью теории вероятности.
В работах Аюшиева А.Д. приведена следующая точка зрения:
«синонимом риску является неуверенность, невозможность предсказать со
стопроцентной точностью, произойдет событие или нет ... операция
называется рискованной, если её эффективность недетерминирована» [20].
Данное определение расширяет понятийный аппарат риска, приводя его в
соответствие с объективной действительностью, согласно которой
инвестиционные сделки совершаются людьми, поэтому нельзя сбрасывать со
счетов массу субъективных факторов, которые могут повлиять в
совокупности на размер инвестиционного риска.
Достаточно чётко определяют риск И.И. Арисов, С.Н. Власов и Ю.В.
Рожков, представляя его (применительно к банкам) в виде совокупности
характеристик состояния внешней среды, связанной с оценкой потерь банка и
степени их обременительности [19].
Проектные риски А. Баринов определяет как «совокупность рисков,
возникающих ввиду объективных и субъективных причин, которые
представляют угрозу экономической эффективности проекта, что выражается
в негативном воздействии на потоки денежных средств [29].
По нашему мнению, риск – это оценка возможности возникновения
будущих событий, чаще всего комплекса взаимосвязанных событий. То есть,
возникновение этих событий можно только спрогнозировать и оценить
величину потерь от них. Для коммерческого банка (коммерческих банков),
150
участвующего в проектном инвестировании, риск определяется как оценка
уровня финансовой потери, выражающейся в возможности не достичь
поставленной цели и в субъективности оценки прогнозируемого результата.
Для оценки прогнозируемого результата необходимо проводить анализ
инвестиционного проекта.
Целью анализа инвестиционного проекта является определение
факторов риска, этапы и конкретные работы, при выполнении которых они
возникают, после чего целесообразно их идентифицировать. Группировка
проектных рисков может быть следующая:
1. Риск участников проекта. Это риск сознательного или вынужденного
невыполнения участником своих обязательств в рамках проектной
деятельности. Такое невыполнение хотя бы одним участником может создать
эффект «снежной лавины» или «цепной реакции», сделав невозможным
выполнение обязательств всеми остальными участниками, приводя проект к
краху. Риски участников проекта могут быть обусловлены:
недобросовестностью участников, их непрофессионализмом, неустойчивым
финансовым положением.
Риск задержки и риск низкого качества работ во многих случаях связан с
недостаточным опытом выбранного подрядчика и так далее.
Основная ответственность за снижение возможности возникновения
неблагоприятного события участников проекта лежит на менеджерах
проекта, которые должны:
- обеспечить тщательный отбор участников проекта (желательно на
конкурсной основе; отбор должен осуществляться на основе анализа
конкурсных предложений, с учётом рекомендаций независимых лиц и
организаций, путём изучения заверенных аудиторами финансовых отчётов за
ряд лет, уставных документов, информации о руководителях и так далее);
- предусмотреть в договорах и контрактах с участником штрафные
санкции за нарушение им своих обязательств;
- оговорить право оперативной замены участника в случае
151
существенного нарушения им обязательств по проекту или в случае
появления признаков возможности возникновения такого существенного
нарушения.
2. Риск задержки ввода проекта в эксплуатацию.
Период до ввода проекта в действие продолжается несколько лет,
считается наиболее критической фазой проекта, поскольку в этот период
осуществляются большие затраты денежных средств, а проект пока не
приносит доходов. Успех в завершении строительства в немалой степени
зависит от поставок инвестиционных товаров – машин, оборудования,
транспорта, стройматериалов, а также выполнения договоров на подрядные
строительно-монтажные работы, наладочные и пусковые работы. Риски
задержки ввода проекта в эксплуатацию могут быть сопряжены с возможным
увеличением объёма кредитования проекта по причине несвоевременной
оплаты процентов и комиссий в этот период. Кроме того, существует
вероятность увеличения затрат по проекту (по причине инфляции), что
повлечёт за собой его удорожание. Причинами задержки строительства могут
быть также просчёты и ошибки при составлении сметной документации, при
проектировании, неспособность подрядчика выполнять свои обязательства
(банкротство).
3. После ввода проекта в эксплуатацию могут возникнуть сбои в
производственном процессе, причиной которых является производственный
риск. Он может выражаться в неритмичности производства или даже полной
остановке производства, невыходе объекта на проектную мощность,
повышенном проценте брака, дополнительных производственных издержках
и так далее. Сбои могут возникать по причинам экономического порядка –
из-за перебоев в снабжении, недостаточности запасов ресурса на
месторождении, низкого качества сырья, транспортных проблем и так далее.
То есть он может быть обусловлен техническими (неточно определённые
требования к качеству используемых материалов) или экономическими
(ошибочный расчёт затрат, недостаток сырьевых запасов) проблемами. В
152
целях ограничения этого риска банки–кредиторы могут потребовать
проведения дополнительной технической экспертизы (подготовленной
незаинтересованной фирмой) и предоставления гарантий, а также
страхования подобного рода рисков.
4. Сбытовые риски. Это риск снижения объёмов реализации проектного
продукта (товара, услуг) и цен на этот продукт. Сбытовой риск также
называется риском изменения конъюнктурного рынка, маркетинговым
риском или ценовым риском. Неблагоприятная конъюнктура может привести
не только к снижению рентабельности проекта, но и полному его краху, если
в течение определённого времени выручка от реализации не будет покрывать
издержек производства и выплат задолженности по кредиту. Сбытовой риск
особенно высок по проектам, связанным с выпуском новой продукции, цены
на которую достаточно сложно прогнозировать. К ним относятся, в
частности: промышленные потребительские товары, наукоёмкая продукция,
фармацевтические товары. Более прогнозируемы сбытовые риски по сырью и
полуфабрикатам – особенно тем, которые относятся к группе биржевых
товаров. Как правило, самые низкие сбытовые риски присущи тем проектам,
которые ориентируются на рынки, где заказчиком (покупателем) является
государство (например, рынок электроэнергии).
Для ограничения этих рисков российскими банками-кредиторами
обычно запрашиваются подготовленные незаинтересованными
организациями (в большинстве случаев НИИ) конъюнктурные обзоры
рынков сбыта, содержащие как прогноз изменения цен на продукцию на
период реализации проекта, так и информацию о потенциальных конкурентах
планируемой к выпуску продукции. Подтверждением планируемых цен на
продукцию на период более 2-3 лет могут служить заявки (рамочные
договора) с крупными и солидными фирмами-покупателями или соглашения
о намерениях последних приобрести продукцию в соответствующих объёмах
с указанием «нижней» и «верхней» границы цен на неё. Сбытовой риск в
таких случаях зависит от величины «покрытия» такими соглашениями
153
(заявками) планируемого объёма производства.
5. Финансовые риски – совокупность рисков, характерных для
финансовых операций (валютные риски, риски изменения ставки процента).
Валютный риск возникает, когда валюта кредита не совпадает с
валютой, получаемой от реализации проектного продукта. Особенно
возрастает валютный риск в случаях, когда проектный продукт реализуется
на местном рынке и власти требуют его реализации за национальную валюту,
подверженную риску обесценения и девальвации.
Риск изменения процентной ставки возникает, если используются
кредитные ресурсы с плавающей (переменной) ставкой. При привлечении
таких ресурсов существует опасность увеличения стоимости используемого в
проекте капитала и снижения рентабельности проекта.
Для уменьшения потерь от этих рисков используются известные
инструменты страхования (валютные оговорки, процентные и валютные
опционы).
6. Риски наступления стихийных бедствий. Эти риски относятся к
разряду внешних по отношению к проектной деятельности рисков и
включают такие природные явления, как землетрясение, пожары,
наводнения, ураганы и другие. Под категорию форс-мажор попадают и
некоторые социальные и политические стихийные явления: забастовки,
восстания и так далее.
Любой инвестор в процессе инвестиционной деятельности сталкивается
с проектными рисками. Если инвестора в наибольшей мере интересует
ситуации, связанные с реализацией проекта к моменту вложения в него
средств, то участники проекта должны стремиться к осуществлению их
постоянного анализа.
При анализе рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта
необходимо решить следующие задачи:
1. Получить информацию, содержащую достоверные данные об
инвестиционном проекте, принятых решениях, состоянии выполненных
154
работ и планах его дальнейшей практической реализации.
Решение этой задачи наилучшим образом может быть выполнено, если в
качестве основного документа для анализа риска реализации проекта будет
взят бизнес-план. Однако практика показывает, что в реальных бизнес-планах
не содержится вся необходимая информация. Поэтому, если не привлекать
дополнительные источники информации, реально существующий риск
реализации проекта может быть существенно преувеличен экспертами.
Нередко в бизнес-планах содержится информация, неверно отражающая
реально сложившуюся ситуацию на предприятии, реализующем проект. Это
также может быть установлено с помощью дополнительной информации.
2. Подобрать и привлечь к анализу квалифицированных экспертов.
Эксперты, привлекаемые для оценки рисков, должны:
- иметь достаточно высокую склонность к аналитическому мышлению;
- обладать необходимым уровнем знаний в соответствующей
предметной области;
- быть свободными от личных предпочтений в отношении проекта, то
есть – не коррумпированы;
- иметь возможность оценивать любое число идентифицированных
рисков.
«Для повышения эффективности проведения анализа экспертов
желательно разбить на две, а лучше – на три рабочие группы, в которые
может входить от двух до пяти человек. Экспертов распределить по рабочим
группам следует с учётом их квалификационного опыта, чтобы группы
оказались примерно равными по компетентности, поскольку в каждой группе
экспертам придётся в ходе последующих обсуждений формировать единую
позицию по каждому вопросу и каждому оцениваемому фактору (при
проведении экспертизы возможны ситуации, когда кто-то из членов группы
не будет соглашаться с общим мнением. Как поступать в подобных случаях,
должно быть чётко оговорено заранее. Возможно, что экспертам будет
предоставлено право выносить на последующее обсуждение участников
155
экспертизы свое особое мнение)» [100].
3. Тщательно продумать технологию анализа и разработать все
процедуры, связанные с её выполнением.
При решении этой задачи следует стремиться, чтобы технология в целом
и разрабатываемые в рамках её осуществления процедуры создавали
благоприятные условия для работы экспертов, обеспечивая объективность и
независимость их оценок.
4. Разработать специальные формы, которые должны заполнить
эксперты. Эти формы должны быть, с одной стороны, достаточно простыми и
удобными, а с другой – обеспечивать наглядное представление информации,
позволяющее качественно её обработать, проанализировать и
систематизировать. Кроме того, возможна также разработка специальных
форм для обработки результатов, полученных экспертами и их обобщение.
5. Разработать чёткую инструкцию экспертам, содержащую важнейшие
требования, которые они должны соблюдать в процессе экспертизы. То есть
необходимо закрепить и чётко регламентировать выполнение в процессе
анализа процедуры в специальном документе, оформленном в виде
инструкции, положения или стандарта предприятия. Данный документ
разрабатывается руководителями, непосредственно заинтересованными в
проведении качественного анализа риска реализации проекта. Если анализ
проводится в интересах нескольких участников, инвесторов или разных
сторон договорных отношений, то желательно согласование документа с
ними.
Особенно ответственным делом, с нашей точки зрения, в развитии
взаимоотношений участников проекта и инвесторов является заключение
необходимых договоров, которое может происходить существенно раньше
момента привлечения средств инвесторов. В этом случае оценка
рискованности реализации проекта отличается от той, что будет получена в
дальнейшем, и вполне вероятно – в меньшую сторону.
Чтобы защитить себя от повышенных потерь от рисков, связанных с
156
реально имеющейся неопределённостью, опытные инвесторы должны
включать в договоры о предоставлении средств соответствующие пункты со
специальными условиями, оговаривающими их право на отказ от
финансирования проекта, если к определённым в договоре моментам
вероятное значение величины данного риска превысит определённое
значение (в подобном случае возможны различные варианты условий,
например, может предусматриваться увеличение выгоды инвестора в
зависимости от возрастания риска реализации проекта и так далее).
Таким образом, возникает ситуация, при которой хотя обе стороны и
стремятся к достоверному определению риска реализации проекта и
уменьшению его величины, но при установлении своих договорных
отношений участники проекта становятся заинтересованными к
преуменьшению вероятной величины риска, а инвесторы – скорее к его
преувеличению. Поэтому вероятное значение риска реализации проекта
является не только предметом пристального внимания сторон, но и объектом
обсуждений и споров. А для этого нужны весомые аргументы и
убедительные факты, которые можно получить лишь в результате проведения
тщательного и объективного анализа, как документов, так и хода реализации
проекта.
Для выполнения подобного анализа существуют и могут
разрабатываться различные методики выполнения анализа риска
инвестиционного проекта, которые различаются как совокупность
выполняемых процедур, так и их содержанием. Фактически каждая такая
методика является отражением концепции авторов как в отношении
структуры системы существующих рисков, так и характера их влияния на
результаты реализации проекта. Авторы, разрабатывающие подобные
методики, по-разному оценивают способность привлекаемых к экспертизе
специалистов давать оценки, позволяющие получить результат, адекватный
действительному состоянию и перспективам реализации проекта.
1. Методы, дающие отдельные показатели оценки уровня риска. Метод
157
анализа чувствительности, аналитические модели риска способны давать
оценку уровня риска в виде стандартного отклонения или его производных
либо в виде специальных коэффициентов риска. Эти оценки наряду с
критериями эффективности определяют инвестиционные решения.
Анализ чувствительности определяет предельные величины
неблагоприятных колебаний по отдельным статьям финансовых потоков, при
которых инвестиционный проект остаётся безубыточным.
Основные факторы риски, по которым проводится анализ
чувствительности [167]:
- повышение цен на закупаемое оборудование;
- снижение цен на реализуемую продукцию, планируемую к
производству на объекте капитального строительства;
- введение налога с оборота;
- повышение минимального размера оплаты труда;
- повышение стоимости закупаемых материалов для производства
продукции на объекте капитального строительства;
- увеличение тарифов на электроэнергию.
При классическом анализе чувствительности производится расчёт
предельных отклонений при наступлении одного из факторов риска притом,
что все остальные параметры модели финансовых потоков предполагаются
неизменными.
Можно проводить усложнённый анализ чувствительности по двум и
более факторам риска, допустим, рассчитывается совокупное предельное
отклонение величины финансовых потоков по группе факторов и затем
варьируя возможные сценарии развития.
Анализ чувствительности является инструментом определения
предельных колебаний финансовых потоков при наступлении отдельного
фактора риска. Однако для оценки надёжности инвестиционного проекта не
меньшее значение имеет вероятность наступления данного фактора риска.
2. Методы, позволяющие оценить форму распределения вероятностей.
158
Метод сценариев, построение дерева решений, имитационное
моделирование. В процессе применения этих методов анализируется
некоторое множество вариантов развития событий, в результате аналитик
получает в своё распоряжение кривую вероятностей в виде графика или
таблицы. В зависимости от точности исходных данных и достоверности
предложений, с той или иной степенью уверенности по этой кривой можно
оценить все параметры риска инвестиций. Вероятностные оценки риска,
которые можно получить с использованием данных методов, являются
наиболее удобными для восприятия менеджеров и обеспечения принятия
инвестиционных решений.
Вариационный анализ базируется на концепции «ожидаемых величин»,
например, «ожидаемой чистой текущей стоимости», «ожидаемых валовых
поступлениях» и прочее.
Ожидаемая величина рассчитывается по формуле:
ОВ = В1 х К1 + В2 х К2 + В3 х К3 ......, (3.1)
где ОВ – ожидаемая величина;
В1, В2, В3 .. – значения по вариантам (сценариям развития событий);
К1, К2, К3 ... – вероятности того, что эти варианты (вероятности) станут
реальностью (сумма вероятностей равна 1) [167].
Так могут рассчитываться ожидаемые величины по отдельным статьям
финансовых потоков, в частности, ожидаемые валовые поступления от
реализации продукции, ожидаемая стоимость строительно-монтажных работ,
ожидаемая величина налоговых начислений и так далее. Именно ожидаемые
величины целесообразно включать в расчётную модель финансовых потоков
при проведении финансово-экономического обоснования проекта.
Вероятности наступления того или иного варианта определяются
экспертным путём, исходя из знания ситуации на конкретном рынке. Как
показывает опыт, менеджеру, владеющему ситуацией в том сегменте бизнеса,
к которому относится данный инвестиционный проект, оценить с
159
достаточной степенью достоверности вероятность наступления того или
иного сценария особого труда не составляет.
Таким образом, если анализ чувствительности оценивает надёжность
инвестиционного проекта в контексте предельно допустимых колебаний
отдельных статей финансовых потоков вследствие наступления того или
иного фактора риска, то вариационный анализ учитывает в качестве
дополнительной характеристики уровня надёжности проекта вероятность
наступления возможных факторов риска. Однако, и вариационного анализа
недостаточно для получения полной картины о степени финансового риска
проекта. Вариационный анализ учитывает при расчёте ожидаемых величин
вероятность наступления того или иного сценария, но не учитывает степень
разброса вероятностей от среднеожидаемой величины. А между тем
распределение вероятностей «вокруг» ожидаемой величины (то есть
отклонение от средней) является весьма существенным фактором надёжности
проекта. Инвестору важна предсказуемость, избежание банкротства, даже
если оно наступает в двух случаях из ста.
3. Методы, дающие оценку распределения вероятностей возможных
сценариев развития событий.
Для оценки степени распределения вероятностей возможных сценариев
развития событий используется дисперсионный анализ. Формула для расчёта
дисперсии (среднеквадратичного отклонения) учитывает как вероятность
того или иного сценария, так и степень отклонений вероятностей от средней
(ожидаемой) величины. Чем меньше коэффициент дисперсии (в абсолютном
выражении и в процентном отношении к среднеожидаемой величине), тем
более надёжным представляется инвестиционный проект для инвестора.
Обязательным предварительным этапом дисперсионного анализа
является вариационный анализ, в результате проведения которого
рассчитывается средняя (ожидаемая) величина показателя.
Формула для расчёта дисперсии может быть представлена в следующем
виде:
160
Д = ? ?
=
?
n
i
i i i ОВ В хК К
1
(( )2 ) / , (3.2)
где Д – коэффициент дисперсии;
n – число прогнозируемых сценариев;
Вi – величина финансового показателя при наступлении i-го сценария;
? Кi – сумма вероятностей всех сценариев (равна 1).
Так как сумма вероятностей сценариев равна 1, то в сочетании с
вариационным анализом формула дисперсии принимает вид:
Д = ?=
?
n
i
i i ОВ В хК
1
(( )2 ), (3.3)
Выбор конкретных методов анализа инвестиционного риска зависит от
возможностей информационной базы, требований к конечным результатам
(показателям) и к уровню надёжности планирования инвестиций. Например,
для небольших проектов аналитики могут ограничиться анализом
чувствительности и корректировкой дисконта, для крупных проектов –
провести имитационное моделирование и построить кривые распределения
вероятностей, а в случае зависимости результатов проекта от наступления
определённых событий или принятия определённых решений построить
также «дерево» решений. Методы анализа рисков часто применяются
комплексно, используя наиболее простые из них на стадии предварительной
оценки, а сложные и требующие дополнительной информации – при
окончательном обосновании инвестиций. Результаты применения различных
методов к одному и тому же проекту дополняют друг друга.
Для снижения потерь в результате возникновения рисковых событий
возможны следующие шаги:
Использовать стохастические методы оценок затрат и результатов. К
сожалению оценки вероятности, в этом случае субъективны, зависят от
161
экспертов и не всегда надёжны.
Разделить риск с другими предпринимателями и банкирами, застраховав
инвестиции в страховой компании. Договорные отношения между
страховщиком и страхователем предполагают полную ответственность за
произошедшее событие страховщика. Но, необходимо отметить
невозможность полной страховой защиты, которая связана со следующими
условиями:
- российский страховой рынок настолько молод, что для некоторых
рисков нет возможности обеспечить покрытие вследствие отсутствия опыта в
работе с данными рисками;
- взаимоотношения страховщика и страхователя очень часто
предусматривают определённые риски, как: завышение страховой премии,
неполное раскрытие информации, недостаточность покрытия по отношению
к ущербу, досрочного расторжения договора и так далее;
- отсутствие опыта самостоятельной работы статистической информации
или её недостаток приводит к невозможности оценить конкурентные
преимущества других страховщиков.
Тем не менее, страхование значительно снижает уровень потерь от
рисков. Это даёт возможность предложить страхование как основной метод
«защиты» от риска.

     Ниже Вы можете заказать выполнение научной работы. Располагая значительным штатом авторов в технических и гуманитарных областях наук, мы подберем Вам профессионального специалиста, который выполнит работу грамотно и в срок.


* поля отмеченные звёздочкой, обязательны для заполнения!

Тема работы:*
Вид работы:
контрольная
реферат
отчет по практике
курсовая
диплом
магистерская диссертация
кандидатская диссертация
докторская диссертация
другое

Дата выполнения:*
Комментарии к заказу:
Ваше имя:*
Ваш Е-mail (указывайте очень внимательно):*
Ваш телефон (с кодом города):

Впишите проверочный код:*    
Заказ курсовой диплома или диссертации.

Горячая Линия


Вход для партнеров