Заказ работы

Заказать
Каталог тем

Заказ научной авторской работы

Адаптация «рыночных» методов оценки экономической эффективности корпоративного управления при помощи экономико-статистических подходов

В российской практике корпоративного управления именно определение рыночной стоимости корпорации вызывает наибольшие трудности. Расчет рыночной стоимости корпорации на основе курсовой стоимости её акций или невозможен, так как акции многих корпорации второго эшелона не котируются на вторичном рынке ценных бумаг, либо необъективен в связи со спекулятивным характером сделок по акциям, их незначительным объемом и низкой частотой.

Это не позволяет реальным и потенциальным собственникам оценивать уровень корпоративного управления в корпорации на основе распространенного и доступного на западе метода анализа рыночной стоимости корпорации.

В условиях российской экономики, когда невозможно рассчитать реальную рыночную стоимость корпораций, мы считаем целесообразным ввести в систему оценки эффективности корпоративного управления показатель приблизительной, или расчетной рыночной стоимости корпорации. Расчетная рыночная стоимость корпорации основывается на оценке бизнеса, включает оценку активов корпорации, пассивов корпорации, результатов финансово-хозяйственной деятельности.

Поэтому в своих исследованиях мы ставили своей целью разработать методику оценки эффективности корпоративного управления на основе данных о рыночной стоимости и показателях оценки бизнеса корпораций, входящих в группу «голубых фишек» фондового рынка Российской Федерации, а затем разработать рекомендации для практического применения методики в целях оценки эффективности корпоративного управления на обычных корпорациях.

Для отработки методики нами был выбран ряд корпораций с данными о финансово-хозяйственной деятельности за 1998-2000 год[1] и их рыночной стоимостью.

В число корпораций выборки мы включили лидеров российского рынка ценных бумаг[2]. Это корпорации «Газпром», «ЕЭС России», «Норильский никель», «Юкос», «Лукойл», «Аэрофлот», «Сургутнефтегаз».

Рыночную стоимость корпорации мы рассчитывали (см. приложение 3.2.2.) как сумму произведений курсовой стоимости  обыкновенных и привилегированных акций корпорации на их число на начало периода после отчетного (средневзвешенная цена первого дня сделок на РТС, если сделки по данным акциям в РТС не осуществлялось, тогда на Московской фондовой бирже).

На этапе выбора показателей расчета рыночной стоимости корпорации мы посчитали целесообразным включить показатели чистой выручки корпорации (выручка за минусом НДС, пошлин и акцизов), балансовой прибыли, величины собственных средств корпорации, внеоборотных средств корпорации, величины долгосрочных обязательств и валюты баланса. Данные показатели отражают состояние всех разделов баланса и характеризуют результаты финансово – хозяйственной деятельности корпорации. Источником информации о выручке и балансовой прибыли корпорации является форма №2 «Отчет о прибылях и убытках» выручка (нетто) и прибыль (убыток) отчетного года. Источником информации о величине собственного капитала корпорации, о величине внеоборотных активов, о валюте баланса, о величине долгосрочных обязательств является форма №1 баланса

Исходные показатели финансово-хозяйственной деятельности корпораций выборки представлены в приложении 3.2.1.

Проведенный нами корреляционный анализ (см. приложение 3.2.3.) выявил следующие зависимости между рыночной стоимостью корпорации и

чистой выручкой – 61%;

балансовой прибылью – 69%;

величиной собственных средств – 42%.

долгосрочных обязательств – 27%

внеоборотных активов – 36%

валютой баланса – 39%.

Таким образом, результаты корреляционного анализа позволяют сделать следующие выводы. Наибольшая корреляционная взаимосвязь существует между рыночной ценой корпорации и результатами её финансово-хозяйственной деятельности (чистой выручкой корпорации и балансовой прибылью), наименьшая - между рыночной стоимостью корпорации и состоянием баланса корпорации. Это связано, по нашему мнению с тем, что изменения выручки, и как следствие, балансовой прибыли корпорации влияют на рыночное положение корпорации быстрее, нежели изменение в состоянии элементов баланса. Так, снижение выручки может привести к отсутствию средств для погашения кредиторской задолжности и, как следствие к выставлению кредиторами требований о признании корпорации банкротом, что негативно сказывается на рыночной стоимости корпорации.

Общая корреляционная взаимосвязь между рыночной стоимостью и другими элементами исследуемой модели составляет 76% (приложение 3.2.4.). Так как общая корреляция выше, чем по отдельным из элементов модели, это свидетельствует, что комплекс  выбранных показателей характеризует рыночную стоимость корпорации лучше, чем любой из показателей в отдельности.

Предлагаемая формула для расчета рыночной стоимости корпорации выглядит следующим образом:

У=А0 + А1Х1 + А2Х2 + А3Х3 + А4Х4 + А5Х5 + А6Х6  (3.2.1.), где У – рыночная стоимость корпорации;

Х1 – чистая выручка корпорации;

Х2 – балансовая прибыль корпорации;

Х3 – величина собственных средств;

Х 4– внеоборотные активов корпорации,

Х5 - величина долгосрочных обязательств;

Х6 – валюта баланса.

Аi i?[1,6] - коэффициенты, отражающие степень влияния элементов модели на рыночную стоимость корпорации.

А0 – свободный коэффициент, характеризующий влияние неучтенных факторов

Применяя метод регрессионного анализа (приложение 3.2.4.), мы получили следующую формулу для расчета рыночной стоимости корпорации:

У=53311,12+0,465Х1+1,551Х2 + 1,285Х3 - 0,508Х4+ 1,717Х5 - 0,854Х6

Высокое значение свободного коэффициента А0 равного 53311 показывает, что в расчетной модели не учтен ряд существенных факторов. Наблюдается обратная зависимость между рыночной стоимостью и величиной внеоборотных активов, валютой баланса. С остальными независимыми показателями связь прямая. Коэффициент детерминированности данной модели равен 57 %. Данный показатель характеризует, насколько значения рыночной стоимости корпорации, полученные путем расчета согласно формуле, соответствуют фактическим. Полученная цифра 57% свидетельствует о недостаточной степени корреляции полученной модели с фактическими  показателями рыночной стоимости корпорации.

Это связано с нашей точки зрения с тем, что в число исследуемых корпораций мы включили такие корпорации, как РАО «Газпром» и «ЕЭС», которые являются монополиями, контролируемыми государством, и поэтому правила формирования рыночной стоимости корпорации, мы считаем, не отражают динамику изменения стоимости данных корпораций. Поэтому считаем возможным их исключить из корреляционно-регрессионного анализа.

Результаты корреляционного анализа откорректированных исходных данных представлены в приложении 3.2.5.

В итоге мы получили следующие зависимости между рыночной стоимостью корпорации и

чистой выручкой – 68%;

балансовой прибылью – 73%;

величиной собственных средств – 59%.

внеоборотных активов – 56%

долгосрочных обязательств – 8%

валютой баланса – 66%.



[1] данные годовых отчетов о прибылях и убытках и баланса

[2] по данным аналитической службы Скрин - эмитент

 

 

     Ниже Вы можете заказать выполнение научной работы. Располагая значительным штатом авторов в технических и гуманитарных областях наук, мы подберем Вам профессионального специалиста, который выполнит работу грамотно и в срок.


* поля отмеченные звёздочкой, обязательны для заполнения!

Тема работы:*
Вид работы:
контрольная
реферат
отчет по практике
курсовая
диплом
магистерская диссертация
кандидатская диссертация
докторская диссертация
другое

Дата выполнения:*
Комментарии к заказу:
Ваше имя:*
Ваш Е-mail (указывайте очень внимательно):*
Ваш телефон (с кодом города):

Впишите проверочный код:*    
Заказ курсовой диплома или диссертации.

Горячая Линия


Вход для партнеров