Заказ работы

Заказать
Каталог тем

Заказ научной авторской работы

Получение интегрированной оценки стоимости предприятия

При оценке рыночной стоимости предприятий возможно и необходимо
использование нескольких методов оценки, причем согласно требованиям к отчету об
оценке эти методы должны представлять собой три подхода: затратный, доходный и
сравнительный. После получения результатов оценки различными методами необходимо
свести полученные результаты в единую интегральную оценку стоимости. Для этого
обычно используют два подхода: метод анализа иерархий (МАИ) и метод взвешивания.
Метод анализа иерархий можно применять в случае, если в процессе оценки
применялось не менее трех методик. Этот метод описан в литературе40. Отметим, что МАИ
лучше, чем метод взвешивания учитывает нюансы оценочных методик, входной
информации и целей оценки, однако расплатой за это является его большая сложность.
Метод взвешивания более прост: эксперту (коим является сам Оценщик) достаточно
присвоить каждому методу оценки вес и сложить произведения весов и соответствующих
им результатов оценки.
В данной работе автор предлагает иной способ сведения результатов. Суть идеи
заключается в определении не обезличенной рыночной стоимости изначально, а в
определении стоимости с позиции продавца и покупателя и последующего выбора в
качестве итогового результата компромиссной оценки. Для определенности будем
рассматривать определение стоимости бизнеса акционеров компании.
Введем обозначения. Пусть Ps – стоимость бизнеса с позиции продавца, Pb –
стоимость бизнеса с позиции покупателя, DCFs – стоимость бизнеса с позиции продавца
определенная методом дисконтированных денежных потоков (ДДП), DCFb – стоимость
бизнеса с позиции покупателя определенная методом дисконтированных денежных
потоков (ДДП), NAV – стоимость бизнеса определенная методом накопления активов, Cs –
издержки реализации всех активов, RC – стоимость замещения чистых активов компании,
NOA – рыночная стоимость нефункционирующих активов.
При этих обозначениях стоимость бизнеса с позиции продавца будет представлять
собой максимум из двух оценок: DCFs - стоимости полученной на основе ДДП, в которой
40 Например, см. В. С. Болдырев, А. С. Галушка, А. Е. Федоров. Введение в теорию оценки
недвижимости. Изд. Центр Менеджмента, Оценки и Консалтинга. М., 1998 г.
104
продавец сделал собственные прогнозы денежных потоков и других параметров, и (NAV –
Cs) - ликвидационной стоимости:
Ps = max[DCFs, (NAV – Cs)]. (2.34)
Аналогично определяется стоимость бизнеса для покупателя: это минимум из двух
оценок – DCFb - стоимости полученной на основе ДДП, в которой покупатель сделал
собственные прогнозы денежных потоков и других параметров, и RC – стоимости
замещения чистых активов компании:
Pb = min[DCFb, RC]. (2.35)
После получения этих двух оценок следует свести их в единую компромиссную
оценку Pm1: Pb < Pm1 < Ps. Для этого можно применить взвешивание с учетом состояния
рынка: при рынке покупателей (когда покупателей меньше, чем продавцов) оценке Pb
следует присвоить больший вес, чем оценке Ps, и наоборот при рынке продавцов оценке Ps
следует присвоить больший вес, чем оценке Pb.
Теперь необходимо учесть влияние результата оценки стоимости, полученного
одним (или несколькими) сравнительным методом. Обозначим этот результат «Pm2».
Итоговая оценка рыночной стоимости объекта оценки будет равна взвешенному
среднему оценок Pm1 и Pm2:
Pm = w1Pm1 + w2Pm2. (2.36)
Следует отметить, что при оценке стоимости методом дисконтированных денежных
потоков помимо стоимости образованной непосредственно генерирующими потоки
активами обязательно следует учитывать стоимость нефункционирующих активов Pnoa за
вычетом их издержек Cnoa:
Cnoa = min[Csnoa, Cr], (2.37)
где Csnoa - издержки реализации нефункционирующих активов,
105
Cr – общие издержки реорганизации функционирующих и нефункционирующих
активов при реорганизации бизнеса (с целью вовлечения нефункционирующих активов в
бизнес).
На основе полученной процедуры получения интегральной оценки стоимости можно
получить индикатор успешности/неуспешности управления акционерным капиталом
компании:
Акционерам имеет смысл держать средства в акциях компании в случае, если
сделанная ими на основе метода ДДП оценка стоимости акционерного капитала
превышает сделанную ими же оценку ликвидационной стоимости акционерного капитала.
Если это не так, то бизнес следует продать или реорганизовать. Критерием принятия
варианта реорганизации должно являться условие:
DCFn > (Ликвидационная стоимость + издержки реорганизации), (2.38)
где DCFn - оценка стоимости акционерного капитала, выполненная акционерами на
основе проработки плана реорганизации.
Данный подход можно применять во всех случаях, кроме тех, когда инвестор
ориентируется только на доходный подход. В последнем случае, а также когда
предприятие хронически убыточно и его ликвидационная стоимость отрицательна (т.е.
издержки на его ликвидацию превышают ожидаемую выручку от реализации его
имущества) возможно появление такого понятия как отрицательная стоимость (для
инвестора). Отрицательная стоимость может также выявляться при оценке отдельных
бизнес-единиц функционирующих предприятий. Во всех случаях появления
отрицательной стоимости это обстоятельство указывает на неэффективность
существующих проектов, процессов и на текущее или ожидаемое в будущем уничтожение
стоимости проекта и вовлеченных в него активов.

     Ниже Вы можете заказать выполнение научной работы. Располагая значительным штатом авторов в технических и гуманитарных областях наук, мы подберем Вам профессионального специалиста, который выполнит работу грамотно и в срок.


* поля отмеченные звёздочкой, обязательны для заполнения!

Тема работы:*
Вид работы:
контрольная
реферат
отчет по практике
курсовая
диплом
магистерская диссертация
кандидатская диссертация
докторская диссертация
другое

Дата выполнения:*
Комментарии к заказу:
Ваше имя:*
Ваш Е-mail (указывайте очень внимательно):*
Ваш телефон (с кодом города):

Впишите проверочный код:*    
Заказ курсовой диплома или диссертации.

Горячая Линия


Вход для партнеров