Заказ работы

Заказать
Каталог тем

Заказ научной авторской работы

Управление инвестиционно-заемным процессом в условиях нестабильности валютных курсов

Основная концептуальная посылка Инвестиционно-заёмной системы состоит в следующей формуле: «Осуществить такие-то займы на общую сумму в таком-то размере для финансирования таких-то инвестиционных проектов».

Однако процесс инвестирования заёмных средств подвержен различного рода сбоям и отклонениям, связанным как с готовностью инвестиционного портфеля к финансированию, так и колебаниями валютных курсов. Естественно, в этих ситуациях необходимо оперативно решать стратегические вопросы о структуре городских займов.

Вводная, состоящая в том, что инвестиционные проекты отсутствуют, означает, что заёмные средства:

- либо находятся в ожидании инвестиционных проектов и вкладываются в высоколиквидные активы;

- либо направляются на финансирование проектов: а) с низкой доходностью; б) с нулевой доходностью; в) с невозвращаемым кредитом, т.е. носят характер субвенций,

а эффективность использования заёмных средств определяется соответственно ставками на вклады, уровнем доходности низкодоходных проектов, косвенной эффективностью развития социально-экономической инфраструктуры Москвы.

Исходя из сказанного и принимая во внимание положение о финансировании только инвестиционных проектов, займ целесообразно осуществлять в размерах необходимых для покрытия и обслуживания, ранее сделанных займов и очевидно, что такие займы целесообразнее делать на рублевой основе, поскольку идея покрытия и обслуживания внутренних займов за счет новых внешних начисто выпадает из концепций ИЗС.

Постановка задачи альтернативного выбора займа в условиях отсутствия или явной недостаточности высокодоходных инвестиционных проектов и заданных объемах займов предполагает оценку позитивных и негативных моментов того или иного варианта.

Исходя из начальных условий осуществления займов:

n  500 млн.ам.долл. под 10% годовых;

n  2.899,3 млн. руб. под 32% годовых,

начальное решение возникает как безусловное, а именно: валютный займ обходится дешевле, со всеми возникающими последствиями (меньший объем обслуживания займа при равных объемах погашения, относительная выгода при размещении заемных средств в ликвидные активы, меньшая сумма долга и потенциально равных объемах инвестирования и пр.).

Однако есть ряд соображений, позволяющих считать весьма возможным организацию внутреннего рублевого займа.

Инвестиционно-заёмная система концептуально представляет собой метод организации длительного займа при условии, что он регулярно обслуживается. Таким образом, внутренний займ является нормальной заёмной операцией с возможностью многоразовой реструктуризации муниципального долга, который по своей сути представляет собой обычный трансферт.

Валютный же займ представляет собой долг внешний, рефондирование которого сопряжено с такими трудностями как:

- необходимость повышения бюджетных гарантий займа;

- регулярный пересмотр кредитного рейтинга Москвы как эмитента еврооблигаций;

- зависимость операции рефондирования от валютных рисков, хеджирование которых практически невозможно без существенного увеличения суммы займа.

В целом, исходя из сказанного, предпочтительность валютного займа по критерию доходности существенно снижается, если принимать во внимание известную неопределенность экономической ситуации в стране.

Вообще говоря, валютный займ может считаться надежно осуществимым только при наличии высокодоходных бизнес-проектов при условии законодательных от лица Москвы бюджетных гарантий. Именно в этом случае обеспечивается быстрота и полнота размещения облигаций на основе андеррайтинга в силу повышения доверия инвестору со стороны зарубежных инвесторов и погашение займа за счет прибыльных проектов.

Внутренний же займ средств - это по большей части инструмент решения проблем развития  с о ц и а л ь н о - э к о н о м и ч е с к о й  инфраструктуры, отличающейся от бизнес-проектов либо уровнем доходности, либо сроками возврата средств и процентов по инвестиционным кредитам.

Между рассмотренными крайними альтернативами существует множество комбинационных вариантов связанных с:

а) привязкой еврозайма к курсу рубля, что позволяет компенсировать валютный риск, объявив индексацию в условиях андеррайтинга;

б) с сочетанием еврозайма с внутренним рублевым займом в различных квотах, что позволило бы несколько удешевить внутренний займ и одновременно снизить валютный риск еврозайма.

Возможные комбинации займов показаны в таблице  17.

Проверка валютного займа по критерию интервальной эффективности показана на нижеследующих схемах.

Итак, как уже было сказано, для решения задач Инвестиционной Программы Москвы на основе займов требуется: формирование массы привлеченных средств в необходимых объемах; обеспечение минимальности средств на обслуживание займов; минимизация финансовых рисков, прежде всего валютных, вызываемых возможными колебаниями курса и обеспечение реструктуризации и рефондирования муниципального долга в связи с длительным лагом освоения инвестиций и, как следствие существенным сроком возврата инвестиционных кредитов и процентов по ним.

Структура займов в рамках Инвестиционно-заёмной системы Москвы определяется удельным весом объема заимствования по различным видам  займов, а именно: внутреннему облигационному;

сберегательному; внутреннему купонному; внешнему (2 эмиссии).

Каждый из перечисленных займов характеризуется: стоимостью заимствования;  степенью валютного (курсового) риска; возможностью оперативной реструктуризации и рефондирования долга.

Так, внешний займ обладает относительно невысокой ценой и значительными объемами заимствования, но опасен с точки зрения курсовых рисков, а также весьма ответственен с позиций жесткости условий возвратности, обслуживания и возможностей его реструктуризации и рефондирования.

Внутренний облигационный займ практически не влечет за собой валютных рисков, достаточно легок в обслуживании и возвратности, но относительно дорог и характеризуется медленными темпами набора требуемых объемов.

Внутренний купонный займ, исходя из андеррайтерских условий его размещения, может быть достаточно быстро сформирован в необходимых объемах, к моменту погашения требует значительных средств в системе.

Таким образом, при разработке стратегии заимствования средств требуется сформировать оптимальную структуру займов, ориентируясь на их позитивные и негативные качества.

Детальный анализ различных вариантов структуры муниципального займа показывает, что оптимальная его структура выглядит следующим образом*).

1. Внутренний облигационный займ.............500 млн.долл.

2. Сберегательный...........................................250 млн.долл.

3. Внутренний купонный займ.......................500 млн.долл.

4. Внешний 1.....................................................500 млн.долл.

5. Внешний 2.....................................................0.

 

II. Расчеты и обоснования.

Цель данного меморандума - проанализировать влияние структуры займов  на уровень стоимости заёмных средств и, следовательно, на состояние пассивов Инвестиционно-заемной системы при разных темпах роста курса доллара.

 

 

     Ниже Вы можете заказать выполнение научной работы. Располагая значительным штатом авторов в технических и гуманитарных областях наук, мы подберем Вам профессионального специалиста, который выполнит работу грамотно и в срок.


* поля отмеченные звёздочкой, обязательны для заполнения!

Тема работы:*
Вид работы:
контрольная
реферат
отчет по практике
курсовая
диплом
магистерская диссертация
кандидатская диссертация
докторская диссертация
другое

Дата выполнения:*
Комментарии к заказу:
Ваше имя:*
Ваш Е-mail (указывайте очень внимательно):*
Ваш телефон (с кодом города):

Впишите проверочный код:*    
Заказ курсовой диплома или диссертации.

Горячая Линия


Вход для партнеров