Заказ работы

Заказать
Каталог тем
Каталог бесплатных ресурсов

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И АНАЛИЗ ПРАКТИКИ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ НАПРАВЛЕННОСТИ

1.1.         Анализ опыта управления финансовыми потоками в инвестиционно-заемной практике региона.

 

Проблема привлечения инвестиций в экономику города, региона, является сегодня одной из самых актуальных. Чаще, впрочем, говорят просто о привлечении средств. И, поскольку новые эффективные собственники способные на реальные и долгосрочные инвестиции присутствуют в нашей экономике в гораздо меньших масштабах, чем хотелось бы, то в условиях хронического скрытого дефицита, задачу «добывания» денег для региона вынуждены в полной мере брать на себя региональные, муниципальных власти.

В странах, имеющих давнюю историю фондового рынка, местные органы власти широко используют выпуск своих обязательств для финансирования местных бюджетов, осуществления инвестиционных проектов и социальных программ. Соотношение объемов государственных ценных бумаг, эмитируемых местными органами власти, с одной стороны, и центральным правительством, с другой, в различных странах колеблется в значительных пределах. Так, например, в США это соотношение составляет 360 : 1000, в ФРГ – 1080 : 1000.

В России этот процесс также начал развиваться, хотя аналогичное соотношение составляет порядка 22 : 1000. До 1997 года наиболее популярными на российском фондовом рынке были федеральные ценные бумаги. Среди них бесспорным лидером до августа 1998 года оставались государственные краткосрочные обязательства (ГКО) с тенденцией постепенного удлинения сроков действия обязательств – первоначально с трех до шести месяцев, а затем и до года.

В настоящее время начинает формироваться вторая ступень обязательств органов государственной власти, а именно, появляются облигации субъектов Федерации.

В основе этой практики лежит стремление региональной власти разрешить общие хозяйственные проблемы в рамках тех полномочий, какими располагает регион для стабилизации местной экономики и поддержания социальной стабильности. Конечно же, это и попытка компенсировать известную инерционность федерального бюджетного механизма, сложность налогового режима и повысить управляемость теми ресурсами, которые остаются в ведении субъекта федерации.

Москвой на сегодня накоплен опыт «централизованного» привлечения инвестиций, «централизованного» формирования городского инвестиционного ресурса, когда Правительство Москвы посредством выпуска облигационных займов обеспечивает финансирование городской инвестиционной программы, обеспечивает финансирование – на принципах окупаемости и возвратности – инвестиционных проектов, имеющих существенное значение для развития Москвы.

Сегодня в России реально сосуществуют различные подходы к организации муниципальных заимствований. Каждому из них соответствует свой уровень эффективности, свой уровень сложности организации и управления.

Можно выделить три основных подхода. Первый – это выпуск муниципальных займов, организуемых, фактически, для покрытия кассовых разрывов бюджета; второй – выпуск займов инвестиционной направленности и третий подход, реализуемый ныне в Москве, - создание постоянно действующей инвестиционно-заёмной системы.

Займы, выпускаемые для покрытия бюджетного дефицита, решая «горящие» задачи местного бюджета, не могут решить проблему стабилизации бюджета, а тем более – проблемы развития местной экономики.

Кратковременно улучшая финансовую ситуацию, эти займы на долгий срок обременяют городской бюджет финансовыми обязательствами, погашаемыми из скудных поступлений, а в тех случаях, когда применялась схема «налоговых освобождений» – надолго лишают бюджет реальных доходов.

Займы инвестиционной направленности отражают, на наш взгляд, более прогрессивный подход. Он обеспечивает направление привлекаемых средств на развитие экономики, финансирование инвестиционных проектов. Однако в этом подходе имеется существенный недостаток. Так как займы инвестиционной направленности выпускаются под конкретный проект, т.е. единовременно, то невозможно удовлетворительно решить две важнейшие проблемы.

Во-первых, это проблема «длины денег», которая заключается в то, что срок, на который можно занять деньги, составляет, как правило, не более одного года, тогда как время реализации серьезного инвестиционного проекта заведомо больше.

Вторая проблема – это «цена денег». Невозможно создать устойчивый рынок облигаций, если выпускать их нерегулярно. Эпизодическое присутствие эмитента на рынке ведет, в свою очередь, к увеличению издержек по привлечению денег, а в конечном итоге, существенно повышает цену денег, которые достаются устроителю инвестиционного проекта.

Подход связанные с формированием инвестиционно-заёмной системы использует пока только Москва. Другие регионы и города пока лишь присматриваются к нему. Но уже начинают применять его – совместно с Москвой, в рамках общей единой системы.

Суть этого подхода в том, что создается единый механизм, который, с одной стороны, постоянно привлекает деньги, обеспечивает постоянное присутствие эмитента на рынке облигаций, а с другой стороны, обеспечивает постоянные отбор, подготовку и реализацию все новых инвестиционных проектов.

На сегодняшний день этот организационно-технологический комплекс – Московская инвестиционно-заемная система, позволяет городу:

-           выпускать несколько видов облигационных займов одновременно;

-           привлекать денежные средства на внутренних и внешних финансовых рынках в необходимых объемах;

-           финансировать из привлекаемых средств городские инвестиционные проекты;

-           осуществлять подготовку и реализацию инвестиционных проектов;

-           обеспечивать контроль целевого использования и возвратности заемных средств.

Наличие инвестиционно-заемной системы позволяет Москве привлекать средства под невысокий процент. Так в октябре 1997 г.*), т.е. в период спокойного состояния фондового рынка, не искаженного внешним влиянием мирового кризиса, облигации городского

*)На момент начала функционирования Инвестиционно-заемной системы.

 

 

внутреннего займа г. Москвы размещались под 19,07%, что было всего лишь на 0,7% годовых выше, чем ГКО.

Принципы инвестиционно-заемной системы, наличие которой позволяет формировать, а в дальнейшем – поддерживать постоянный объем заемных средств, направляемых на инвестиционные нужды Москвы, были утверждены Постановлением Правительства Москвы № 681 от 13 августа 1996 года «О системе городских займов Москвы».

Москва в соответствии с Постановлением Правительства Москвы № 81 от 29 октября 1996 года «О выпуске городских займов Москвы в 1996-1997 г.г.», а также Постановлением Московской Городской Думы № 99 от 13 ноября 1996 г. «О городских займах Москвы в 1996-1997 г.г.» осуществляет выпуск трех займов:

а) городского облигационного (внутреннего) займа;

б) городского облигационного сберегательного займа;

в) облигационный заем города Москвы в иностранной валюте.

Заемная часть Московской инвестиционно-заемной системы представляет собой сбалансированный комплекс 3-х типов облигационных займов, а также кредитов номинированных в рублях и в валюте. Характеристики и свойства этих займов ориентированы на различные категории инвесторов.

Внутренний облигационный заем типа ГКО не требует долгой технической подготовки, но имеет и недостатки – он относительно дорог и краткосрочен.

Внутренний сберегательный заем, предназначенный для населения, более трудоемок по организации, медленнее по возможным темпам заимствования, но он гораздо дешевле и является долгосрочным.

Внешний валютный заем представляется самым выгодным, но в силу технических причин и отсутствия у Москвы кредитной истории он не может быть достаточно большим.



Размер файла: 227.5 Кбайт
Тип файла: doc (Mime Type: application/msword)
Заказ курсовой диплома или диссертации.

Горячая Линия


Вход для партнеров